شناسایی سیگنال های انحرافی در بازار سهام

این کار تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution (CC توسط 4. 0) مجاز است.

دریافت: 13 نوامبر 2017 ؛پذیرفته شده: 30 دسامبر 2017 ؛منتشر شده: 2 ژانویه 2018

از منظر تئوری مبتنی بر منابع ، تئوری آژانس و نظریه انتقال سیگنال ، این مقاله با مطالعه داده های شرکتهای ذکر شده گوهر از سال 2009 تا 2016 ، تأثیر سرمایه گذاری بر استراتژی انحرافی شرکتها را بررسی می کند. این مطالعه نشان می دهد که وجود دارداستراتژی انحرافی کوچکتر در شرکت هایی که توسط سرمایه گذاری سرمایه گذاری پشتیبانی می شوند از آنچه پشتیبانی نمی شود. از طریق تجزیه و تحلیل بیشتر سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، این مقاله نشان می دهد که تأثیر ویژگی های خاص سرمایه گذاری بر استراتژی انحرافی شرکت ها قابل توجه تر است: ویژگی های پس زمینه خصوصی و دولتی سرمایه سرمایه گذاری ، در مقایسه با ویژگی های سرمایه گذاری خارجی سرمایه گذاری سرمایه گذاری ،شرکت هایی که توسط دو استراتژی انحرافی کوچکتر خود پشتیبانی می شوند. شرکت پشتیبانی شده توسط سرمایه گذاری سرمایه گذاری از ویژگی های سرمایه گذاری اتحاد ، ویژگی های سرمایه گذاری فاز ، ورود دیررس به ویژگی های سازمانی که دارای استراتژی انحرافی کوچکتر است.

کلید واژه ها:

سرمایه گذاری سرمایه ، ویژگی های سرمایه گذاری ، استراتژی انحرافی

استراتژی ملی باعث از بین رفتن فرهنگ اقتصادی و سیاسی می شود ، استراتژی صنعت به نسلی از انقلاب صنعتی بوجود آمده است ، و استراتژی سازمانی به جلو اشاره می کند تا آن را شکست ناپذیر کند. استراتژی سازمانی به یک سری کنوانسیون ها و اقدامات انجام شده توسط شرکت ها برای توسعه رقابت های اصلی و به دست آوردن مزیت رقابتی اشاره دارد [1]. استراتژی موفقیت آمیز شرکت منجر به عملکرد مالی عالی [2] می شود و منجر به یک رفتار مدیریت درآمد کمتر می شود [3] [4] [5] و کیفیت اطلاعات بالاتر حسابداری. هر صنعت به تدریج مجموعه ای از مدلهای استراتژیک معمولی را در فرایند توسعه تشکیل می دهد [6] [7] ، و استراتژی انحرافی به عنوان درجه استراتژی شرکت از استراتژی متعارف صنعت تعریف می شود [8]. ادبیات مدیریت نشان می دهد که میزان استراتژی انحرافی شرکتها به طور قابل توجهی بر ویژگی های عملکرد حسابداری شرکت تأثیر می گذارد. از یک سو ، مطابق با استراتژی صنعت متعارف برای کمک به شرکت ها از درگیری با سیستم موجود و مقررات موجود ، بنابراین به دست آوردن منابع مورد نیاز برای توسعه بقا آسان تر ، کاهش عدم اطمینان در فرایند تجارت [6] [7] [8]] ؛از طرف دیگر ، شرکت هایی که استراتژی های متعارف دارند اغلب با رقابت شدید تری روبرو هستند [9] [10] ، در نتیجه حاشیه سود را کاهش می دهد. بنابراین ، ما نمی توانیم جهت استراتژی انحرافی به عملکرد مالی را تعیین کنیم. با این حال ، تحقیقات موجود نشان می دهد که تفاوت بیشتر استراتژی انحرافی بین بنگاه ها ، نتایج عدم موفقیت شدید یا شدیدتر ، یعنی درجه استراتژی انحرافی باعث افزایش نوسانات عملکرد مالی شرکت می شود [8] [11] [12]. به عبارت دیگر ، استراتژی انحرافی می تواند سود بزرگی را به شرکت منتقل کند و همچنین می تواند ضرر بزرگی را برای شرکت به همراه آورد ، بنابراین بر توسعه پایدار شرکت تأثیر می گذارد. بنابراین ، برای بهبود اثربخشی استراتژی انحرافی و کاهش تلفات ریسک ناشی از استراتژی انحرافی ، استراتژی انحرافی باید به درستی کنترل شود. بنابراین ، آنچه بر میزان استراتژی انحرافی تأثیر می گذارد ، به گزاره ای تبدیل می شود که ارزش بررسی دارد. این به ما کمک می کند تا عوامل تأثیر استراتژی انحراف شرکت را درک کنیم.

سرمایه خطرپذیر که به عنوان VC شناخته می شود، مفهوم گسترده سرمایه گذاری خطرپذیر به همه افراد با ریسک بالا، بازده سرمایه گذاری بالقوه بالا اشاره دارد. مفهوم محدود سرمایه گذاری خطرپذیر مبتنی بر فناوری بالا، تولید و بهره برداری از سرمایه گذاری محصولات مبتنی بر فناوری است. ادبیات موجود نشان می دهد که سرمایه گذاری خطرپذیر نقشی محوری در رشد استارت آپ ها دارد. موسسات سرمایه گذاری خطرپذیر نه تنها می توانند تنگناها و محدودیت های سرمایه کسب و کار را کاهش دهند [13]. مهمتر از همه، موسسات سرمایه گذاری خطرپذیر با تجربه سرمایه گذاری بلندمدت خود در صنعت، برای ارائه مشاوره استراتژیک برای شرکت های نوپا، ارائه مشاوره استراتژیک، فهرست بندی و تامین مالی و سایر خدمات ارزش افزوده و غربالگری ریسک، کنترل داخلی و سایر نظارت هاکنترل [14] [15] ، در نتیجه به کاهش عدم اطمینان عملیاتی و بهبود عملکرد مالی [14] [15] [16] و کمال حاکمیت شرکتی [17] [18] [19] کمک می کند. توجه به این نکته ضروری است که برخی از محققان به طور آزمایشی تأثیر مداخله سرمایه گذاری خطرپذیر بر انتخاب استراتژیک استارت آپ ها را تحلیل کرده اند: برخی از محققان معتقدند که مؤسسات سرمایه گذاری خطرپذیر از شهرت و منابع شبکه خود برای ترویج بین المللی شدن انتخاب استراتژیک استفاده می کنند [13] [13]. 20] [21] . نتایج تحقیقات سایر محققان نشان می دهد که شرکت های سرمایه گذاری خطرپذیر برای جلوگیری از انتخاب استراتژیک بین المللی شرکت ها مداخله کردند [22].

با تکیه بر سرمایه مخاطره‌آمیز برای کنترل سیاست‌های کلان اقتصادی و توسعه صنعت و بینش آینده‌نگر و مزایای دیگر [23]، مشارکت آن در استارت‌آپ‌ها تأثیر بیشتری بر انتخاب و هدایت استراتژیک شرکت‌ها خواهد داشت [21] و در نتیجه براستراتژی انحرافیاما اینکه چگونه مداخله سرمایه‌گذاری خطرپذیر بر تفاوت‌های استراتژی کسب‌وکار تأثیر می‌گذارد و چه ویژگی‌های خاص سرمایه‌گذاری خطرپذیر بر استراتژی انحرافی شرکت‌ها تأثیر می‌گذارد، محققان هنوز کمتر تحقیق می‌کنند. ما در این مقاله به این دو جنبه خواهیم پرداخت. این امر به بازار سرمایه کمک می‌کند تا درک بهتری از سرمایه‌های خطرپذیر داشته باشد تا سرمایه‌گذاران بتوانند استراتژی انحرافی شرکت‌ها را از طرفی درک کنند و همچنین مرجعی برای شرکت‌ها در انتخاب اینکه آیا سرمایه‌گذاری خطرپذیر معرفی کنند و چه نوع سرمایه‌گذاری خطرپذیر را معرفی کنند، فراهم می‌کند..

2. تحلیل نظری و فرضیه تحقیق

2. 1. مداخله سرمایه خطرپذیر

سرمایه گذاری سرمایه گذاری می تواند مبتدیان را برای انتخاب برنامه استراتژیک صحیح و کنترل مؤثر استراتژی انحرافی راهنمایی کند. موسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری می توانند بر اساس تجربه و تخصص صنعت خود ، خدمات و کنترل نظارتی را برای شرکتهای نوپا ارائه دهند ، بنابراین بر انتخاب استراتژیک و اجرای شرکتهای کارآفرینی تأثیر می گذارد. گورمن و سهلمن (1989) داده های نظرسنجی 49 استارت آپ را مورد تجزیه و تحلیل قرار دادند ، نشان می دهد که شرکت های سرمایه گذاری 80 ساعت در سال را در راهنمایی سایت و بازدیدهای تلفنی 30 ساعته برای مبتدیان می گذرانند. علاوه بر این ، VC همچنین خدمات ارزش افزوده مانند پشتیبانی مالی ، مشاوره استراتژیک و استخدام پرسنل را برای مبتدیان ارائه می دهد ، و به طور جامع فرمول و اجرای استراتژی های نوپا را راهنمایی می کند. باری و همکاران.(1990) ، در بحث در مورد نقش سرمایه گذاری در ایجاد ارزش شرکت های ذکر شده ، دریافت که سرمایه گذاری در هیئت مدیره شرکتهای کارآفرینی مداخله خواهد کرد ، در تصمیم گیری های داخلی و سایر فعالیت ها در تصمیم گیری های داخلی و سایر فعالیت ها شرکت می کند. از شرکتها ، بنابراین بر انتخاب استراتژیک شرکت های نوپا تأثیر می گذارد. بر این اساس ، تعداد زیادی از محققان معتقدند که سرمایه گذاری سرمایه گذاری می تواند ویژگی های خدمات ارزش افزوده و مدیریت حرفه ای شرکت ها را به همراه آورد [24] [25] [26] برای حمایت از رشد و توسعه مبتدیان.

سرمایه گذاری برای راهنمایی شرکت ها برای تدوین استراتژی برای کنترل استراتژی انحرافی خیلی زیاد نخواهد بود ، نقطه شروع این است: بر اساس تجربه سرمایه گذاری خود و چشم انداز توسعه صنعت برای اطمینان از موقعیت استراتژیک مبتدیان می تواند از رشد بالا پشتیبانی کند ،از عدم اطمینان ، در نتیجه دستیابی به عملکرد سرمایه گذاری کارآمد خودداری کنید. بنابراین ، مؤسسات سرمایه گذاری در شرکت ، مبتنی بر تغییر در محیط بازار و عناصر استراتژیک خواهد بود و به طور فعال برای کمک به کارآفرینان برای تدوین استراتژی های مناسب برای بهبود مؤثر در استراتژی انحرافی شرکت ها و کنترل انحراف کارآفرینان ، به طور فعال بازی می کند. استراتژی به سطح پایین صنایع.

بر اساس تئوری نظریه اساسی منابع ، نظریه آژانس و نظریه انتقال سیگنال ، این مقاله استدلال می کند که مؤسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری استراتژی انحرافی شرکتهای راه اندازی را از طریق سه مکانیسم ، یعنی ارزش افزوده مکانیسم ارائه خدمات ، نظارت و مکانیسم مدیریت و سیگنال کنترل می کنند. مکانیسم انتقال.

2. 1. 1. مکانیسم ارائه خدمات ارزش افزوده

با توجه به منطق نظری دیدگاه مبتنی بر منابع ، مزیت رقابتی پایدار شرکت از ناهمگونی و منابع بی تحرکی که در اختیار دارد حاصل می شود و این منبع دارای ارزش ، نادر ، تقلید ناقص و جایگزین بودن است [27]. با این حال ، استارت آپ هایی که برای مدت طولانی تأسیس نشده اند ، غالباً دارای برخی از منابع با پتانسیل رشد هستند اما فاقد سیستم سازمانی داخلی ، روابط اعتماد در بازار ، سرمایه اجتماعی و سرمایه اقتصادی برای دسترسی کامل به مزایای رقابتی هستند. در شرایط نامطلوب شرکت کنندگان جدید [28]. خدمات تخصصی و تخصصی ارزش افزوده ناشی از مشارکت سرمایه گذاری می تواند منابع برتر را به شرکتهای نوپا تزریق کرده و به آنها در تدوین و اجرای اقدامات علمی و استراتژیک کمک کند. به طور خاص ، خدمات ارزش افزوده ارائه شده توسط سرمایه گذاری مربوط به استراتژی شرکت سرمایه گذاری عمدتاً شامل سه نوع است: 1) راهنمایی موقعیت یابی استراتژیک. مؤسسات سرمایه گذاری در یک صنعت خاص تجربه زیادی از سرمایه گذاری را جمع کرده اند ، سپس آنها یک تعصب عمیق ، وضع موجود و چشم انداز صنعت دارند و بر این اساس برای شرکت های نوپا برای ارائه فناوری ، محصول و خدمات برش-اطلاعات لبه برای کمک به بنگاهها برای توسعه محصولات و بازارهای مناسب [15] [29] [30] [31]. 2) افزودن عناصر استراتژیک. مؤسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری در فرآیند سرمایه گذاری بلند مدت طیف گسترده ای از منابع آنلاین را جمع کرده است ، و بر این اساس به نوآوری کمک می کند تا اعضای تیم ارشد مدیریت ارشد و مدیران عملکردی را برای کمک به مبتدیان برای برقراری ارتباط با تأمین کنندگان ، مشتریان ، شرکا و کمک کنندسایر بازیکنان کلیدی [32] [33] [34]. 3) کمک در اجرای استراتژیک. شرکت های سرمایه گذاری در زمینه های خاص تخصص صنعت را در زمینه های خاص جمع کرده و به شرکت ها کمک می کنند تا استراتژی های عملیاتی علمی را برای تسهیل اجرای کارآمد استراتژی های شرکت ها تهیه کنند [31] [35]. بر اساس صنعت ، با هدایت موقعیت یابی استراتژیک ، تکمیل عناصر استراتژیک و کمک به اجرای استراتژیک ، سرمایه گذاری سرمایه گذاری از شرکت ها بیش از حد محافظه کار و بیش از حد تهاجمی در تصمیمات استراتژیک خود و کنترل استراتژی انحرافی به سطح علمی تر و منطقی تر جلوگیری می کند.

2. 1. 2. مکانیسم نظارت و مدیریت

طبق نظریه آژانس ، پس از شکل گیری رابطه اصلی عامل ، به دلیل وجود عدم تقارن اطلاعات و تفاوت بین تقاضای دو طرف و هدف ، برتری اطلاعات رفتار و استراتژی را بر اساس حداکثر انتخاب انتخاب می کنداثر خاص خود ، که ممکن است منجر به خطر اخلاقی و انتخاب نامطلوب شود. پس از سرمایه گذاری سرمایه گذاری در راه اندازی یک تجارت ، نوعی رابطه اصلی عامل تشکیل می شود. از یک سو ، کارآفرینان ممکن است از مزیت اطلاعات برای تصمیم گیری های استراتژیک استفاده کنند که به حداکثر رساندن منافع خودشان باشد. از طرف دیگر ، مفهوم و توانایی تصمیم گیری کارآفرینان ممکن است انتخاب جهت استراتژیک صحیح را محدود کند ، و در نتیجه به طور جدی بر رشد شرکتها و منافع مؤسسات سرمایه گذاری تأثیر بگذارد. از طریق نظارت دقیق و مشوق ها ، شرکت های سرمایه گذاری سرمایه گذاری می توانند این خطر آژانس را تا حدی کاهش دهند [36] [37] [38]. به طور کلی ، مؤسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری از طریق مسیر زیر برای دستیابی به نظارت بر استراتژی سازمانی کارآفرینی: 1) مشارکت دولت شرکت. موسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری معمولاً صندلی های هیئت مدیره را برای شرکت های نوپا دریافت می کنند ، در توسعه تصمیمات مهم استراتژیک توسط هیئت مدیره شرکت می کنند و نظارت بر کار تیم اجرایی [32] [39] [40]. 2) تشویقی و محدودیت قرارداد. مؤسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری در تصمیم گیری های مهم نوپا با توجه به شرایط قرارداد سرمایه گذاری ، مانند حق رأی ، حق وتو یک رأی ، VAM و غیره شرکت می کنند که بر انتخاب و اجرای استراتژیک آنها تأثیر می گذارد [41]. 3) نظارت و ارزیابی اجرای استراتژیک. شرکت های سرمایه گذاری به طور مرتب عملکرد استراتژیک و عملکرد شرکتهای نوپا را ارزیابی می کنند ، و اطمینان می دهند که شرکت ها قادر به توسعه مطابق با اهداف و محتوای استراتژیک تعیین شده و از طرف دیگر ، تنظیمات استراتژیک به موقع برای تحقق سریع در حال تغییر محیط بازار هستند.[42]

2. 1. 3. مکانیسم انتقال سیگنال

بر اساس تئوری انتقال سیگنال، زمانی که عدم تقارن اطلاعاتی وجود داشته باشد، افراد دارای برتری اطلاعاتی در بازار، اطلاعات را از طریق مکانیسم انتقال سیگنال به افرادی که اطلاعات ضعیفی دارند، منتقل می‌کنند تا تعادل موثر بازار را تحقق بخشند [43]. استارت‌آپ‌های نوظهور اغلب فاقد پول و نیروی انسانی زیادی برای ارتقای خود هستند، تأمین مالی و همکاری خارجی دشوار است. با مشارکت سرمایه گذاری خطرپذیر، مؤسسات سرمایه گذاری خطرپذیر می توانند از شهرت و جایگاه خود در صنعت برای تأثیرگذاری بر کیفیت سیگنال شرکت های نوپا استفاده کنند و در نتیجه بر انتخاب استراتژیک و اجرای شرکت ها تأثیر بگذارند. سرمایه گذاری خطرپذیر می تواند بر انتخاب استراتژیک شرکت های کارآفرین از طریق مکانیسم انتقال اطلاعات شرکت تأثیر بگذارد. مشارکت موسسات سرمایه گذاری خطرپذیر سیگنال کیفیت بالاتر شرکت های نوپا را به بازار می فرستد. از یک طرف، به اعمال نفوذ کمک می کند. به عنوان یک واسطه، می‌تواند عدم تقارن اطلاعاتی بین شرکت‌های نوپا، سرمایه‌گذاران خارجی و شرکای تجاری را کاهش دهد و شرکت‌های تازه‌کار را برای دریافت منابع مالی بعدی تسهیل کند. از سوی دیگر، به کاهش هزینه های غربالگری هر دو طرف درگیر در تجارت و افزایش کارایی شرکای انتخاب کمک می کند. به عنوان مثال، لیندزی (2008) [44] استدلال می کند که مکانیسم انتقال سیگنال درگیر در سرمایه گذاری خطرپذیر، اتحاد استراتژیک بین شرکت های نوپا را تسهیل می کند. اتحاد استراتژیک به طور موثر تبادل اطلاعات را تقویت می کند و به یک مکانیسم چرخه فضیلت تبدیل می شود و شرکت ها را در استراتژی های سرمایه گذاری و استراتژی های رقابتی با استراتژی انحرافی کمتر کارآمدتر می کند.

به طور خلاصه، سرمایه گذاری خطرپذیر به تأثیر خود بر استراتژی انحرافی در غربالگری و مشاوره شرکت ها دست یافته است، بنابراین ما فرضیه H1 را مطرح می کنیم:

H1: شرکت‌های دارای پشتوانه سرمایه‌گذاری نسبت به شرکت‌های بدون پشتوانه ریسک، استراتژی انحرافی کمتری دارند.

2. 2. ویژگی های سرمایه خطرپذیر

به دلیل صلاحیت‌های متفاوت سرمایه‌های خطرپذیر، آنها خدمات ارزش افزوده را به شرکت‌ها ارائه می‌کنند، نقش نظارتی دارند و نقش انتقال اطلاعات یکسان نیست، بنابراین تأثیر آن بر میزان استراتژی انحرافی یکسان نیست، که ما H2 را پیشنهاد می‌کنیم.:

H2: ویژگی های سرمایه گذاری خطرپذیر بر استراتژی انحرافی شرکت ها تأثیر می گذارد.

چه نوع سرمایه خطرپذیر نقش بیشتری در کنترل استراتژی شرکت ایفا می کند؟در این مقاله، ویژگی‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر به دو دسته تقسیم می‌شوند، یکی ویژگی‌های ویژگی خاص آن و دیگری ویژگی‌های دوره سرمایه‌گذاری آن است.

2. 2. 1. پیشینه سرمایه خطرپذیر

با توجه به پیشینه صندوق، سرمایه مخاطره‌پذیر را می‌توان به سرمایه‌های مخاطره‌آمیز پس‌زمینه دولتی، سرمایه‌گذاری مخاطره‌آمیز پس‌زمینه خصوصی و پس‌زمینه خارجی تقسیم کرد. اول، آنها می توانند از پیوندهای بین بازیگران کلیدی مانند تامین کنندگان، مشتریان و شرکا در فرآیند ارائه خدمات ارزش افزوده استفاده بهتری کرده و استراتژی انحرافی را در استراتژی کسب و کار کاهش دهند. دوم، پیشینه دولتی و پیشینه خصوصی سرمایه گذاری برای مشارکت در تصمیم گیری استراتژیک شرکتی، تمایل بیشتری به تعیین ریسک و سود بر اساس استانداردهای صنعت خواهد داشت که به شدت گسترش استراتژی انحرافی را کنترل می کند. در نهایت آنها نسبت به بازار سرمایه داخلی و وضعیت صنعت داخلی آگاهی بیشتری دارند و می توانند در انتقال اطلاعات با بازار سرمایه و کل صنعت تعامل بهتری داشته باشند تا با شناخت خود از تصمیمات استراتژیک افراطی جلوگیری کنند. از سوی دیگر، شرکت‌های سرمایه‌گذاری خارجی منابع متنوع‌تری دارند و استاندارد مرجع به احتمال زیاد استانداردهای ملی خودشان است. بنابراین، در فرآیند مشارکت در تصمیم‌گیری استراتژیک بنگاه‌های سرمایه‌گذاری خارجی بیشتر مستعد پدیده‌های افراطی است که تفاوت استراتژیک بزرگ‌تری را تشکیل می‌دهد. بنابراین ما فرضیه H2a را پیشنهاد می کنیم:

H2a: شرکت‌هایی که توسط سرمایه‌های مخاطره‌آمیز با پیشینه خصوصی و دولتی حمایت می‌شوند، در مقایسه با شرکت‌هایی که با سرمایه‌های مخاطره‌آمیز با سابقه سرمایه‌گذاری خارجی حمایت می‌شوند، اولی تفاوت استراتژیک کمتری دارند.

2. 2. 2. سرمایه گذاری اتحادیه

در این مقاله، دو یا چند سرمایه گذاری خطرپذیر در یک شرکت سرمایه گذاری اتحادیه نامیده می شود. این مؤسسات اغلب از بخش‌های مختلف صنعت می‌آیند و ساختار منابع و ظرفیت‌های متفاوتی دارند. اول از همه، از دیدگاه منابع، مؤسسات سرمایه گذاری خطرپذیر اتحاد تمایل دارند از صنایع مختلف آمده و ساختارهای منابع و قابلیت های متفاوتی داشته باشند. آن‌ها منابع و قابلیت‌های مکمل مختلفی را هنگام ارائه ارزش افزوده به استارت‌آپ‌ها ارائه می‌کنند، و نتیجه می‌گیرند که چنین اتحادهای سرمایه‌گذاری به استارت‌آپ‌ها کمک می‌کنند تا به منابع و قابلیت‌های حیاتی دسترسی پیدا کنند تا سریع‌تر به بازارهای جدید برسند [45] و در نتیجه استراتژی انحرافی شرکت را کاهش دهند. و دستیابی به عملکرد پایدارتر. دوم، از منظر نظارت و مدیریت سرمایه مخاطره‌آمیز، سرمایه‌گذاری خطرپذیر اتحادیه می‌تواند عملکرد تصمیم‌گیری گروهی بهتری داشته باشد تا از تصمیم‌گیری افراطی جلوگیری کند. علاوه بر این، اجرای استراتژیک و عملکرد عملیاتی شرکت‌های نوپا باید معیارهای ارزیابی دوره‌ای توسط مؤسسات سرمایه‌گذاری خطرپذیر متعدد را برآورده کند، که مکانیزم مدیریتی دقیق‌تری را برای جلوگیری از انحراف شرکت‌ها از استراتژی و ایجاد استراتژی انحرافی بیش از حد تشکیل می‌دهد. در نهایت، از منظر کاهش عدم تقارن اطلاعاتی، منابع و قابلیت‌های مختلف سرمایه‌گذاری خطرپذیر اتحاد در بخش‌های مختلف صنعت، شرکت‌ها را قادر می‌سازد تا به اطلاعات جامع‌تری دست یابند، و بازارهای سرمایه نیز شرکت‌هایی را که سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای اتحادیه دارند به‌عنوان کسب‌وکارهایی با کیفیت بالاتر شناسایی می‌کنند [46]. بنابراین بازارهای سرمایه به احتمال زیاد از شرکت‌های نوپا برای به دست آوردن منابع مالی بعدی و کاهش مالی استراتژی انحرافی شرکت‌ها حمایت می‌کنند. به طور خلاصه، ما پیشنهاد می کنیم که H2b را فرض کنیم:

H2b: شرکت‌هایی که توسط سرمایه‌گذاری خطرپذیر اتحادیه حمایت می‌شوند، استراتژی انحرافی کمتری دارند.

2. 2. 3. مرحله سرمایه گذاری

از منظر خدمات ارزش افزوده ، سرمایه گذاری سرمایه گذاری در اواخر مرحله دارای تجربه مشاوره در لیست ماهرتر است ، بنابراین می تواند شرکت ها را مطابق با استانداردهای لیست راهنمایی کند و منابع و شبکه ای را که به شرکتها کمک می کند تا لیست و کنترل کنند ، توصیه کنند. استراتژی انحرافی شرکتها در یک محدوده معقول. از دیدگاه مدیریت نظارتی ، CSRC در سه سال اول لیست ، نیازهای بسیار بالایی را برای انطباق و عملکرد مبتدیان دارد. سرمایه داران سرمایه گذاری اکنون باید راهنمایی های دقیق تر انطباق و راهنمایی استراتژیک را ارائه دهند. به طور خلاصه ، ما پیشنهاد می کنیم که H2C:

H2C: شرکت هایی که از سرمایه گذاری در اواخر مرحله پشتیبانی می شوند ، استراتژی منحرف کمتری دارند.

2. 2. 4. سرمایه گذاری مرحله ای

از دیدگاه نظارتی ، از آنجا که تزریق فاز سرمایه به سرمایه داران سرمایه گذاری اجازه می دهد تا زمان کافی برای جمع آوری اطلاعات مربوط به تجارت و نظارت بر رشد شرکت پس از مرحله اول سرمایه گذاری داشته باشند ، می توان چشم انداز تجاری را به طور مؤثر ارزیابی کرد. برای هرگونه ارزیابی مجدد ، VC ها حق دارند تسلیم شوند یا همچنان به برگزاری پروژه ادامه دهند. اگر VC ها سرمایه گذاری وجوه اضافی را انتخاب کنند ، به این معنی است که شاخص های شرکت الزامات را برآورده می کنند ، اختلاف استراتژی کم است ، عملکرد پایدار است و چشم انداز لیست خوب است. بنابراین ، سرمایه گذاری مرحله ای یک روش مهم برای کاهش هزینه های عامل اصلی و کاهش خطر سرمایه گذاری است [47] ، که می تواند به طور مؤثر تفاوت استراتژیک را کاهش دهد. از مکانیسم انتقال اطلاعات ، سرمایه گذاری اضافی در سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، تا بازار سرمایه برای تصویب توسعه سیگنال شرکتهای با کیفیت بالا ، منجر به ورود بعدی منابع دیگر می شود ، سپس ثبات منابع برای کاهش استراتژی منحرف شرکت ها کمک می کند. بنابراین فرض می کنیم که H2D:

H2D: شرکت هایی که از سرمایه گذاری سرمایه گذاری فاز پشتیبانی می کنند ، استراتژی منحرف کمتری دارند.

3. طرح تحقیق

3. 1انتخاب نمونه و جمع آوری داده ها

بر اساس تحقیقات محققان داخلی و خارجی، همراه با محیط اقتصادی و پیشینه سیستم منحصر به فرد چین، این مقاله داده های 2009-2016 شرکت های فهرست شده GEM چین را به عنوان نمونه انتخاب می کند که در مجموع 2628 مشاهدات را به دست می آورد. این مقاله بر روی سرمایه خطرپذیر و تأثیر ویژگی‌های آن بر تفاوت‌های استراتژی شرکت تمرکز دارد. داده‌های مربوط به سرمایه‌های مخاطره‌آمیز از «گزارش‌نامه برای شرکت‌های فهرست‌شده»، پایگاه داده‌های Wind، وب‌سایت China Venture و وب‌سایت «Global Enterprise Library» می‌آیند. داده های سرمایه گذاری تحقیق و توسعه از پایگاه داده Wind، سایر داده های مالی از پایگاه داده CSMAR. این مقاله از stata12 برای پردازش داده ها استفاده می کند.

3. 2. ساختمان نمونه

d s = β 0 + β 1 V C + β 2 h i g h t e c h + β 3 b s h a r e + β 4 b o a r d s + β 5 R O A + β 6 L E V + β 7 g r o w t h + β 8 s i z e + β 9 i n r ey d

مدل 1 تاثیر حمایت از سرمایه گذاری بدون ریسک را بر تفاوت های استراتژی شرکت بررسی می کند.

d s = β 0 + β 1 v c n a t u r e 0 + β 2 v c n a t u r e 1 + β 3 u n i t e + β 4 h i g h t e c h + β 5 b s h a r e + β 6 b o a r d s + β 7 R O r d s + β 8 R O r o A + β 7 R O R O A + β 1+ β 12 y e a r + ε

مدل 2 برای بررسی تأثیر سرمایه گذاری خطرپذیر با ویژگی های متفاوت بر استراتژی انحرافی شرکت استفاده می شود.

d s = β 0 + β 1 i n v e s t a g e + β 2 i f s t a g e + β 3 h i g h t e c h + β 4 b s h a r e + β 5 b o a r d s + β 6 R O A + β 7 L E V + β 8 g i r o w b 8 g r o w

مدل 3 برای بررسی تأثیر سرمایه گذاری های سرمایه گذاری خطرپذیر با ویژگی های مختلف سرمایه گذاری بر تفاوت های استراتژی شرکت استفاده می شود.

3. 3. تعریف متغیرها

1) استراتژی انحرافی

استراتژی انحرافی به میزان انحراف استراتژی شرکت از غلظت صنعت یا روندهای اصلی اشاره دارد. در این مقاله به شیوه های دانشمندان مانند فینکلشتاین و همبریک (1990) [11] ، گلتکانیک و همبریک (1997) [9] ، تنگ و همکاران ارائه شده است.(2011) [8] و Ye Kangtao و همکاران.(2014) [48] برای اندازه گیری استراتژی انحرافی: بازار (هزینه فروش/درآمد) ، سرمایه گذاری تحقیق و توسعه (ارزش خالص دارایی ها/درآمد نامشهود) ، درجه دارایی های ثابت برای به روزرسانی (ارزش خالص دارایی های ثابت/ارزش اصلیدارایی های ثابت) ، شدت سرمایه (دارایی های ثابت/تعداد کارمندان) ، پرداخت هزینه مدیریت (هزینه مدیریت/درآمد) ، اهرم مالی شرکت ((وام های کوتاه مدت + وام های بلند مدت + اوراق قابل پرداخت)/سهام مالک)وادروش محاسبه خاص به شرح زیر است: اولا ، شش مقدار شاخص هر شرکت سال به سال محاسبه می شود. ثانیا ، تفاوت بین شش مقدار شاخص هر شرکت و میانگین صنعت فعلی محاسبه می شود ، و تفاوت با انحراف استاندارد برای استاندارد سازی ارزش مطلق تقسیم می شود ، و بنابراین هر شرکت را در شش شاخص از سطح متوسط منحرف می کنددرجه مطلق صنعت ؛سرانجام ، میانگین هر یک از شش شاخص استاندارد سازی را محاسبه کنید ، یعنی انحراف کلی استراتژی شرکت از سطح متوسط صنعت درجه DS. هرچه مقدار DS بزرگتر باشد ، تفاوت استراتژیک که شرکت از غلظت صنعت یا روند اصلی منحرف شده است ، بیشتر می شود.

2) تأیید مؤسسات سرمایه گذاری سرمایه گذاری

اول ، اگر کلمات "سرمایه گذاری سرمایه گذاری" و "سرمایه گذاری سرمایه گذاری" در نام سهامداران شرکت ظاهر می شوند ، تجارت اصلی آن را بررسی کنید ، اگر فعالیت های "سرمایه گذاری" و "سرمایه گذاری سرمایه گذاری" را انجام دهد ، چنین سهامداران خواهند بودبه عنوان سرمایه گذاری شناخته شده است. دوم ، اگر نام فوق به نام سهامدار ظاهر نشود ، قضاوت می شود که آیا این یک سرمایه گذاری است یا مطابق آمار VC/PE در پایگاه داده باد. سوم ، اگر پایگاه داده بادی شرکت سهامداران را به حساب نیاورد ، پس در مقدمه ، دفترچه و تغییر سهام در سهامداران خود را جستجو کنید ، اگر تجارت اصلی آن "سرمایه گذاری سرمایه گذاری" باشد ، سپس آن را به عنوان سرمایه سرمایه گذاری معرفی کنید. چهارم ، برای سهامداران باقیمانده شرکت ، مشاغل اصلی خود را از طریق وب سایت سرمایه گذاری چین و وب سایت جهانی کتابخانه شرکت ها بررسی کنید و اگر تجارت اصلی این شرکت انجام "تجارت سرمایه گذاری" باشد ، آنها به عنوان سرمایه گذاری در نظر گرفته می شوند.

برای دو یا چند VC در یک شرکت ، ما VC های اصلی را برای تجزیه و تحلیل رگرسیون با توجه به روش اندازه گیری Dang [49] تعیین می کنیم: i) در همان دور ، مبلغ سرمایه گذاری بالاترین است. ب) بالاترین نسبت سهام ؛iii) بیشترین میزان سرمایه گذاری مدیریت.

3) ویژگی های ویژگی سرمایه گذاری

الف) سابقه و هدف: متغیرهای مجازی ، پیشینه سرمایه خارجی 0 اختصاص داده می شود ، پس زمینه دولتی 1 اختصاص داده می شود ، و پیشینه خصوصی به 2 اختصاص می یابد. ب) سرمایه گذاری اتحادیه: متغیرهای مجازی ، اگر دو یا چند VC در یکسان سرمایه گذاری کنندشرکت در همان روز برای گرفتن 1 ، در غیر این صورت برای گرفتن 0.

4) ویژگی های سرمایه گذاری سرمایه گذاری

الف) آیا متغیرهای مرحله ای: آدمک ، برای سنجش سرمایه گذاری سرمایه گذاری در مراحل ، 1 است ، نه به 0.

ب) دوره ورود: دوره ورود = (سال ورود سرمایه سرمایه گذاری - سال تأسیس)/(سال IPO شرکت - سال تأسیس) ، ارزش بزرگتر ، سرمایه گذاری بعدی وارد شرکت می شود.

5) متغیرهای کنترل

متغیرهای کنترل به ادبیات مربوط به مطالعه استراتژی انحرافی اشاره می کنند و ما کنترل و تعادل سهام ، ساختار هیئت مدیره ، سودآوری ، رشد ، اندازه ، تجهیزات ، نوع صنعت و متغیرهای ساختگی سالانه را کنترل می کنیم. طبق روش طبقه بندی صنعت اوراق بهادار چین 2012 و طبقه بندی صنایع پیشرفته توسط لو [50] ، لی [51] و دونگ [21] ، کدهای C26 ، C27 ، C39 ، C40 و I65 صنعت فناوری بالا هستند.

تعاریف متغیر فوق نیز در جدول 1 نشان داده شده است.

4. تجزیه و تحلیل نتایج تجربی

4. 1. آمار توصیفی

جدول 2 آمار توصیفی متغیرهای نمونه مورد مطالعه را نشان می دهد. مشاهده می شود: 1) به طور کلی، شرکت های نمونه دارای میانگین استراتژی انحرافی 0. 7 و انحراف معیار 0. 34 هستند که تفاوت کمی بین شرکت ها وجود دارد. 2) از بین 2628 شرکت نمونه، 1282 شرکت دارای سهامدار سرمایه خطرپذیر هستند که 48. 8 درصد را تشکیل می دهند. 3) شرکت‌های تحت حمایت سرمایه‌گذاری خطرپذیر، تفاوت استراتژیک کمتری به‌طور میانگین 2. 7 درصد دارند.

میز 1 . تعریف متغیرها

جدول 2. نتایج آمار توصیفی متغیرهای اصلی.

با اختلاف معنی دار 10 درصدی.(داده‌های خارج از ترازنامه، میانگین آزمون T) 4) نسبت شرکت‌های دارای سابقه سرمایه‌گذاری خطرپذیر با سرمایه خارجی 6 درصد (71 مشاهده)، نسبت شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر دولتی 32. 9 درصد (391 مشاهده) وکه از سرمایه گذاری های خصوصی 61. 1٪ (726 مشاهده) بود. 5) نسبت دو یا چند سهامدار سرمایه خطرپذیر به سرمایه گذاری وابسته 27. 9٪ است. 6) مرحله سرمایه گذاری سرمایه گذاری خطرپذیر به طور متوسط 0. 68 است، یعنی سرمایه گذاری خطرپذیر در مرحله میانی و پایانی وارد شرکت می شود. 7) سرمایه گذاری خطرپذیر برای سرمایه گذاری مرحله ای 7 درصد است.

4. 2. تحلیل رگرسیون چندگانه

جدول 3 نتایج رگرسیون خطی چند متغیره را با تفاوت استراتژی سازمانی به عنوان متغیر وابسته نشان می دهد. مدل 1 برای بررسی تاثیر سرمایه گذاری VC بر استراتژی انحرافی شرکت استفاده می شود. به منظور تجزیه و تحلیل بیشتر ویژگی‌های سرمایه خطرپذیر بر استراتژی انحرافی شرکت، این مقاله بیشتر به بررسی تأثیر سرمایه خطرپذیر با ویژگی‌های مختلف بر تفاوت‌های استراتژی شرکت با استفاده از مدل 2 می‌پردازد و تأثیر سرمایه‌گذاری خطرپذیر با ویژگی‌های سرمایه‌گذاری متفاوت بر استراتژی شرکت را بررسی می‌کند. تفاوت با استفاده از مدل 3.

با توجه به نتایج تجربی مدل 1 در جدول 3 ، می بینیم که بین مداخله سرمایه گذاری سرمایه گذاری و تفاوت استراتژیک شرکت ، ارتباط منفی معنی داری وجود دارد ، که فرضیه 1 پیشنهادی در این مقاله را تأیید می کند. یعنی مداخله سرمایه گذاری در شرکتهای نوپا به خوبی می تواند استراتژی انحرافی شرکت ها را مهار کرده و از خطرات و خسارات ناشی از تصمیمات استراتژیک از استانداردهای بیش از حد صنعت جلوگیری و کاهش دهد. از نتایج تجربی مدل 2 ، می توان دریافت که سرمایه سرمایه گذاری در متعلق به خصوصی و دولتی به طور قابل توجهی و منفی با شرکت ها ارتباط دارد

جدول 3. سرمایه گذاری سرمایه گذاری و تجزیه و تحلیل استراتژی انحرافی تجارت رگرسیون.

استراتژی انحرافی که توسط دو نفر سابق در مقایسه با سرمایه گذاری با پیشینه سرمایه گذاری خارجی پشتیبانی می شود ، که فرضیه 2A-1 را در این مقاله تأیید می کند. سرمایه گذاری با پیشینه های خصوصی و دولتی می تواند استراتژی انحرافی شرکت را بهتر کنترل کند ، که نشان دهنده برتری خدمات ارزش افزوده ، نظارت و مدیریت و انتقال سیگنال است. سرمایه گذاری اتحادیه ارتباط منفی با استراتژی انحرافی شرکت ها دارد ، که فرضیه پیشنهادی 2A-2 را تأیید می کند ، که شرکت های پشتیبانی شده توسط سرمایه گذاری اتحادیه می توانند بهتر از مزایای تصمیم گیری گروهی استفاده کنند و از انحراف عمده در روند تصمیم گیری استراتژیک جلوگیری کنند. برای کنترل استراتژی انحرافی آنها. با توجه به نتایج تجربی مدل 3 ، سرمایه گذاری که بعداً وارد تجارت می شود ، به طور قابل توجهی و منفی با تفاوت استراتژیک شرکتهای حامی آن ارتباط دارد ، که H2B-1 را تأیید می کند ، یعنی سرمایه سرمایه گذاری به شرکت در دوره بعدی، یک تجربه لیست حرفه ای تر و راهنمایی انطباق را فراهم می کند تا بتواند استراتژی شرکت را به طور مؤثرتری کنترل کند. سرمایه گذاری سرمایه گذاری فاز به طور قابل توجهی و منفی با تفاوت استراتژیک شرکتهای حامی آن ، که فرضیه H2B-2 را تأیید می کند ، مرتبط است ، این بدان معنی است که سرمایه گذاری اضافی برای نظارت و مدیریت شرکتها مساعد تر است و می تواند استراتژی منحرف را کنترل کندموثرتر.

5. نتیجه گیری و الهام بخش

از منظر تئوری مبتنی بر منابع ، تئوری آژانس و نظریه انتقال سیگنال ، این مقاله با مطالعه داده های شرکتهای ذکر شده گوهر از سال 2009 تا 2016 ، تأثیر سرمایه گذاری بر استراتژی انحرافی شرکتها را بررسی می کند. این مطالعه نشان می دهد که وجود دارداستراتژی انحرافی کوچکتر در شرکت هایی که توسط سرمایه گذاری سرمایه گذاری پشتیبانی نمی شوند ، نشان می دهد که سرمایه گذاری سرمایه گذاری به مهار استراتژی انحرافی و کنترل استراتژی انحرافی به سطح پایین تر کمک می کند. از طریق تجزیه و تحلیل بیشتر سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، این مقاله نشان می دهد که سرمایه گذاری با ویژگی های خاص تأثیر قابل توجهی در تفاوت استراتژیک شرکت ها دارد: ویژگی های پیش زمینه خصوصی و دولتی سرمایه سرمایه گذاری ، در مقایسه با ویژگی های سرمایه گذاری خارجی سرمایه سرمایه گذاری ،شرکت هایی که توسط دو استراتژی منحرف کوچکتر خود پشتیبانی می کنند. شرکت پشتیبانی شده توسط سرمایه گذاری سرمایه گذاری از ویژگی های سرمایه گذاری اتحاد ، ویژگی های سرمایه گذاری فاز ، ورود دیر به ویژگی های سازمانی دارای استراتژی انحرافی کوچکتر است.

نتیجه گیری از تحقیقات فوق دارای معانی زیر است: اولا ، به شرکتها کمک می کند تا آگاهی از سرمایه گذاری سرمایه گذاری را افزایش دهند ، چه نوع سرمایه سرمایه گذاری باید معرفی شود و چگونه سرمایه گذاری سرمایه گذاری را به منظور جلوگیری و کاهش استراتژی انحرافی معرفی کند.، و برای جلوگیری از بی ثباتی عملکرد ناشی از استراتژی بیش از حد انحرافی. دوم ، این به بازارهای سرمایه کمک می کند تا استراتژی انحرافی را که توسط سرمایه داران سرمایه گذاری به عنوان یک سرمایه گذار خارجی ارائه شده است ، بشناسد و به بازار سرمایه کمک کند تا سرمایه گذاری مناسب را انتخاب کند.

برای مبتدیان ، اگر آنها نمی دانند چگونه می توانند جهت استراتژیک آینده خود را در محیط پیچیده بازار برنامه ریزی کنند یا نمی توانند قضاوت کنند که کدام استراتژی ها می تواند به آنها در دستیابی به پیشگام و توسعه پایدار کمک کند ، برای به دست آوردن مزایای رقابتی و مزایای مدیریت پایدار در صنعت ،سپس می تواند سرمایه گذاری سرمایه گذاری را انتخاب کند. در غربالگری سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، شرکت های نوپا می توانند بر معرفی سرمایه گذاری سرمایه گذاری های متعلق به خصوصی یا دولتی ، سرمایه گذاری سرمایه گذاری اتحاد ، سرمایه گذاری سرمایه گذاری فاز یا سرمایه گذاری سرمایه گذاری در اواخر ورود متمرکز شوند. برای سرمایه گذاران ، اگر او بازده پایدار را ترجیح دهد ، می تواند سرمایه گذاری در شرکت هایی را که با حمایت سرمایه گذاری پس زمینه خصوصی یا دولتی ، سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، سرمایه گذاری فاز یا سرمایه گذاری در اواخر ورود سرمایه گذاری می کند ، سرمایه گذاری کند.

نواقص این مقاله به شرح زیر است: 1) تأثیر استراتژی انحرافی بر پیامدهای اقتصادی غیر از عملکرد شرکت ها مشخص نشده است. 2) علاوه بر سرمایه گذاری ، تأثیر ساختارهای حاکمیتی در شرکتها بر استراتژی انحرافی هنوز مورد مطالعه قرار گرفته است.