پارادوکس اسکناس: درک تقاضا برای پول نقد فراتر از استفاده معاملاتی

پدیده ای که "پارادوکس اسکناس" نامیده می شود [1] در منطقه یورو مشاهده شده است; در سالهای اخیر تقاضا برای اسکناس های یورو به طور مداوم افزایش یافته است در حالی که به نظر می رسد استفاده از اسکناس برای معاملات خرده فروشی کاهش یافته است. نظرسنجی های اخیر پرداخت نشان می دهد که سهم معاملات نقدی در منطقه یورو کاهش یافته است. انتظار می رود این امر همراه با دیجیتالی شدن مداوم در پرداخت های خرده فروشی منجر به کاهش تقاضا برای پول نقد شود. [2] اما این کاهش تقاضا رخ نداده است. در واقع تعداد اسکناس های یورو در گردش از سال 2007 افزایش یافته است (نمودار 1 را ببینید). این پارادوکس به ظاهر متضاد را می توان با تقاضا برای اسکناس به عنوان ذخیره ارزش در منطقه یورو (به عنوان مثال شهروندان منطقه یورو که پس انداز نقدی دارند) همراه با تقاضا برای اسکناس های یورو در خارج از منطقه یورو توضیح داد. در این مقاله از شواهد موجود برای توضیح بیشتر این پدیده استفاده خواهد شد.

نمودار 1

گردش اسکناس یورو

(مقیاس سمت چپ: ارزش, میلیاردها یورو, غیر فصلی و غیر تقویم تنظیم; مقیاس دست راست: درصد)

منبع: بانک مرکزی اروپا. یادداشت: جدیدترین مشاهدات در دسامبر 2020 انجام شد. گردش اسکناس یورو مجموع کلیه اسکناس های صادر شده در شبکه (صادر شده منهای برگشتی) از بانک های مرکزی یورو سیستم از زمان معرفی یورو است. این شامل اسکناس های برگزار شده توسط بانک ها, شرکت ها و شهروندان در منطقه یورو و خارج از کشور.

رشد گردش اسکناس های یورو از زمان معرفی حتی با در نظر گرفتن نسبت اسکناس های یورو به تولید ناخالص داخلی یا مجموع گسترده پولی متر قوی بوده است3. [3] این رشد در گردش خون در طی همه گیری ویروس کرونا (کووید-19) تشدید شده است. در پایان سال 2020 ارزش اسکناس های یورو در گردش به 1435 میلیارد دلار رسید که از 1293 میلیارد دلار در سال 2019 11 درصد افزایش یافته است (نمودار 1). به دلیل همه گیری کووید-19 این نرخ رشد سالانه در مقایسه با سالهای گذشته بسیار بالا بود (به طور متوسط 5 درصد رشد سالانه در 10 سال گذشته). تنها زمانی که نرخ رشد بالاتر بود در ماه های پس از سقوط برادران لمن در سپتامبر 2008 بود. [4] با این حال, رشد گردش اسکناس یورو از زمانی که حتی در مقایسه با برخی دیگر از بزرگی های اقتصاد کلان معرفی شده اند به طرز چشمگیری قوی بوده است; مثلا, نسبت اسکناس های یورو به تولید ناخالص داخلی اسمی (ان جی دی پی) و به متر3 در طول سال ها افزایش یافته است (نمودار 2 را ببینید), بالغ بر 10.83% و 9.94% در پایان سال 2019, به ترتیب. این نشان می دهد که عوامل منحصر به فرد در پشت تقاضای بالا برای اسکناس های یورو وجود دارد, به غیر از توسعه فعالیت های اقتصاد داخلی (ان جی پی) و متمایز از عوامل موثر بر سایر دارایی ها/بدهی های پولی (متر3).

نمودار 2

یورو اسکناس بیش از منطقه یورو تولید ناخالص داخلی اسمی و متر 3

(درصد, ارقام پایان سال)

منابع: بانک مرکزی اروپا. یادداشت: جدیدترین مشاهدات در دسامبر 2019 انجام شد.

درک رانندگان از افزایش گردش اسکناس برای فعالیت های اصلی بانک مرکزی مانند مدیریت نقدینگی و نقدینگی مهم است, استراتژی های پرداخت خرده فروشی و سیاست های پولی. فعالیت های مدیریت نقدینگی و نقدینگی بانک مرکزی را می توان با درک خوبی از تقاضا برای پول نقد بهبود بخشید. برای مثال اگر پول نقد به طور گسترده ای مورد استفاده قرار گیرد به عنوان یک پناهگاه امن در طول زمان بالقوه بازار تلاطم ممکن است اجباری برای برگزاری قابل توجهی استراتژیک سهام احتمالی اسکناس برای دیدار با تقاضای فوق العاده بالا در طول دوره بحران. [5] علاوه بر این, درک تقاضا برای پول نقد می تواند استراتژی های پرداخت خرده فروشی به خوبی مطلع شکل, برای مثال با امکان پیش بینی برای استفاده های بعدی از ابزار پرداخت, و یا حتی ارزیابی تقاضای بالقوه از یک پول نقد مانند ارز دیجیتال بانک مرکزی (سی بی دی سی). علاوه بر این اندازه و رشد برخی از مولفه های تقاضای نقدی هنگام ارزیابی موضع سیاست پولی و اجرای سیاست پولی در محیط نرخ بهره پایین پیامدهای مرتبط دارد. [6]

برای روشن کردن پارادوکس اسکناس ها, شناسایی کاربردهای اصلی اسکناس مهم است, اگرچه این یک تلاش دشوار است زیرا استفاده از پول نقد عمدتا غیرقابل مشاهده است. ارزش اسکناس های یورو در گردش را می توان به سه بخش تقسیم کرد: ارزش اسکناس ها (الف) نگهداری شده برای معاملات داخلی (ب) ذخیره شده در داخل و (ج) تقاضای خارج از منطقه یورو (هم برای معاملات و هم به عنوان ذخیره ارزش). تخمین اندازه این اجزا برای درک پارادوکس اسکناس کلیدی است. با این حال, ساخت چنین تخمین یک فرایند بسیار پیچیده است زیرا پول نقد ناشناس استفاده می شود. داده های دریافت شده توسط بانک مرکزی اروپا تنها به جریان اسکناس ها از طریق بانک های مرکزی و تجاری اشاره دارد و تنها بخش کوچکی از چرخه پول نقد قابل مشاهده است. همچنین مناطق خاکستری وجود دارد که تعریف زمان نگهداری اسکناس برای معاملات یا ذخیره ارزش غیرممکن است. با این وجود می توان از طریق رویکردهای مستقیم (یعنی بررسی کاربران نقدی) و غیرمستقیم در مورد کاربردهای مختلف اسکناس اطلاعات کسب کرد. این موارد در مقاله حاضر در بخش های 2 و 3 مورد بررسی قرار خواهد گرفت. بخش 4 به تحولات کووید-19 طی سال 2020 می پردازد و به اهمیت پول نقد در هنگام بحران ها اشاره می کند.

2 استفاده معاملاتی از پول نقد در منطقه یورو

تخمین ارزش اسکناس های نگهداری شده برای معاملات در منطقه یورو را می توان با استفاده از رویکردهای غیرمستقیم تولید کرد اما این محدودیت ها محدود است. رویکردهای غیرمستقیم از داده های موجود بانک مرکزی اروپا در مورد پول نقد یورو همراه با مجموعه ای از فرضیات برای تخمین بخشی از ارزش گردش اسکناس مورد استفاده برای معاملات داخلی استفاده می کنند. اما پایایی این روشها به فرضیات خاص به کار رفته بستگی دارد و بنابراین باید با احتیاط مناسب در نظر گرفته شوند. زیر به نظر می رسد در سه روش: (من) روش فصلی, (دوم) روش فرکانس بازگشت و (ج) تجزیه و تحلیل از صدور سری اروپا (به عنوان مثال سری دوم از اسکناس یورو). این بینش به اندازه و ماهیت تقاضای معاملات داخلی برای اسکناس فراهم می کند.

روش فصلی نشان می دهد که در سال 2019 بین 13 تا 30 درصد از ارزش گردش اسکناس به منظور معاملات منطقه یورو برگزار شده است و تخمین مرکزی 21.5 درصد (280 میلیارد دلار) را به همراه داشته است. سهم گردش اسکناس مورد استفاده برای معاملات منطقه یورو را می توان با استفاده از روش فصلی تخمین زد. [7] این روش از فصلی قوی ماهانه تقاضای اسکناس برای تقسیم گردش کل به تقاضای معاملاتی داخلی و بقیه اجزای تقاضا (ذخیره ارزش داخلی و تقاضای خارجی) استفاده می کند. این بدان معناست که تخمین های این تجزیه با مقایسه فصلی بودن گردش کل اسکناس با فصلی بودن یک متغیر معیار که کاملا معاملاتی است تولید می شود. [8] به عنوان قابلیت اطمینان از این روش به شدت در معیار بستگی دارد, دو سری به تولید بالا و پایین کران انتخاب شدند. نتایج نشان می دهد که در سال 2019 بین 13 تا 30 درصد از ارزش گردش اسکناس یورو برای معاملات در منطقه یورو استفاده شده است (نمودار 3 را ببینید). تخمین مرکزی 21.5% (280 میلیارد دلار) تقریب خوبی در نظر گرفته می شود [9] اما هنوز هم باید با احتیاط تفسیر شود. همچنین شایان ذکر است که هر دو معیار نشان می دهد که سهم گردش خون مورد استفاده برای معاملات داخلی در طول سال ها کاهش یافته است.

نمودار 3

تخمین سهم ارزش اسکناس های یورو که برای معاملات داخلی طبق روش فصلی نگهداری می شود

(درصد گردش کل)

منابع: محاسبه نویسنده, بانک مرکزی اروپا. توجه: خط جامد نشان دهنده تخمین مرکزی و خطوط خط تیره نشان دهنده حد پایین و بالا است. جدیدترین مشاهدات در دسامبر 2019 انجام شد.

با توجه به روش فرکانس بازگشت, که در 2019 بین 15% و 25% از ارزش گردش اسکناس یورو برای معاملات در منطقه یورو برگزار شد, بازده یک تخمین مرکزی در حدود 20% (2 260 میلیارد). اسکناس های مختلف یورو با فرکانس های مختلف به بانک های مرکزی یورو سیستم باز می گردند. [10] اسکناس هایی که کمتر برمی گردند تا حدی در کانال های داخلی دورتر از بانک های مرکزی گردش می کنند و بخشی در داخل کشور ذخیره می شوند یا در خارج از کشور نگهداری می شوند. همانطور که با روش فصلی, ممکن است برای تولید یک حد بالا و پایین تر از گردش فعال با استفاده از فرکانس بازگشت از فرقه صرفا معاملاتی به عنوان معیار (ساخت دو فرض افراطی). این باریک تر از فاصله تخمین زده شده با استفاده از روش فصلی است.

تجزیه و تحلیل معرفی سری دوم اسکناس های یورو اطلاعات بیشتری در مورد نحوه گردش اسکناس های مختلف اسکناس فراهم می کند. معرفی سری دوم اسکناس های یورو و جایگزینی بعدی سری اول اطلاعات ارزشمندی را فراهم می کند. نرخ اشباع اسکناس های مختلف (به عنوان مثال تعداد اسکناس های سری دوم در گردش بیش از تعداد کل اسکناس های سری اول و دوم) از نوع خاصی از الگو پیروی می کنند که با تطبیق منحنی ها با داده ها قابل تجزیه و تحلیل است. [11] نمودار 4 نشان می دهد این برای €5 (به طور معمول معاملاتي مانند €10 €20 فرقه) و €50 فرقه (مورد استفاده برای انجام معاملات بلکه به عنوان یک ذخیره ارزش در داخل و خارج از کشور مانند دیگر ارزش فرقه €100 €200). الگوی جالبی پدیدار می شود: منحنی ها قبل از اینکه سری جدید 100 درصد گردش خون را اشباع کند شروع به صاف شدن می کنند و به میزان اشباع حالت پایدار به نام "ظرفیت حمل"می رسند. این بدان معناست که بخشی از اسکناس های سری اول ممکن است هرگز به یورو سیستم برنگردند زیرا ممکن است برای همیشه در داخل کشور ذخیره شوند یا – همانطور که احتمالا بیشتر است – گم شده یا در خارج از کشور نگهداری شوند. برای فرقه های کم (معمولا معاملاتی) انتظار می رود که بیشتر اسکناس ها به بانک مرکزی بازگردند. ظرفیت حمل بالاتری (حدود 86 و 89 درصد) نسبت به فرقه های با ارزش بالاتر از خود نشان می دهند (به عنوان مثال 50 دلار ظرفیت حمل پیش بینی شده 70 درصد را دارد). همچنین همانطور که انتظار می رود اسکناس 5 دلاری (بیشتر برای تراکنش ها استفاده می شود) منحنی تندتری دارد به این معنی که سریعتر از 50 دلار به ظرفیت حمل می رسد (که برای اهداف معاملاتی استفاده می شود اما همچنین به عنوان ذخیره ارزش در داخل و خارج از کشور). [12] این الگوها با فرقه های دیگر نیز قابل مشاهده است. این نشان می دهد که هرچه ارزش بالاتر باشد احتمال استفاده از اسکناس به عنوان ذخیره ارزش در داخل یا خارج از کشور بیشتر است.

نمودار 4

تجزیه و تحلیل نرخ اشباع اسکناس 5 و 50 دلار

(درصد, داده های ماهانه)

منبع: بانک مرکزی اروپا و محاسبات نویسنده; جدیدترین مشاهدات نوامبر 2020. یادداشت: نرخ اشباع تعداد اسکناس های سری دوم در گردش بیش از تعداد کل اسکناس ها است.

نظرسنجی اخیر بانک مرکزی اروپا [13] نشان می دهد که ارزش کل معاملات نقدی توسط شهروندان در سال 2019 بالغ بر 1993 میلیارد دلار بوده است و پول نقد هنوز هم پرکاربردترین وسیله پرداخت (خرده فروشی) است اگرچه سهم پرداخت های نقدی کاهش یافته است. اگرچه روش های غیرمستقیم می توانند تخمین های ارزشمندی از استفاده از پول نقد برای معاملات داخلی داشته باشند اما روش های مستقیم مانند نظرسنجی های پرداخت برای تکمیل دانش غیرمستقیم ما ضروری است. همانطور که در کادر 1 توضیح داده شد نظرسنجی بانک مرکزی اروپا نشان می دهد که در سال 2019 پول نقد پرکاربردترین وسیله پرداخت در منطقه یورو برای معاملات نقطه فروش و شخص به شخص (پی 2 پی) و غیر قابل اغماض در سایر انواع معاملات بوده است. اما سهم پرداخت های نقدی در سه سال گذشته شش درصد کاهش یافته است. بر اساس این نظرسنجی از یورو نقدی برای 117 میلیارد تراکنش فیزیکی و اینترنتی استفاده شده است که معادل 1993 میلیارد دلار است.

جعبه 1 استفاده معاملاتی داخلی از پول نقد, شواهد از بررسی فضایی

تهیه شده توسط کیارا لیتاردی و الخاندرو زامورا-ارمرز

مطالعه بانک مرکزی اروپا در نگرش پرداخت توسط مصرف کنندگان در منطقه یورو (فضا) [14] نقش مربوط به پول نقد در معاملات روزانه نشان می دهد; 72% از معاملات در نقطه فروش (اعتباری) [15] (به نمایندگی 47% در شرایط ارزش) و 83% از فرد به فرد (ص2پ) معاملات (57% در ارزش) به صورت نقدی ساخته شده. [16] تفاوت معنی دار بین تعداد معاملات و ارزش به دلیل استفاده مکرر از پول نقد برای معاملات کم ارزش است. برای هر دو اعتباری و پ2ص ترکیب, پرداخت زیر 1 15 نشان دهنده بسیاری از معاملات ساخته شده به عنوان در نمودار نشان داده شده است (پانل سمت چپ). 92 درصد از پرداخت های زیر 5 دلار به صورت نقدی انجام می شود در حالی که تنها 33 درصد از معاملات بالای 100 دلار (که تنها 3 درصد از کل معاملات اعتباری و پی 2 پی را نشان می دهد) به صورت نقدی پرداخت می شوند (نمودار پانل سمت راست را ببینید).

نمودار الف

استفاده از ابزار پرداخت در پوز و پی 2 پی بر اساس محدوده ارزش

(ایکس محور: در صد, سهم در تمام معاملات; و محور: ارزش, معاملات)

منابع: بانک مرکزی اروپا, د هلند بانک, انجمن پرداخت هلندی و دویچه بوندس بانک.

حتی اگر پول نقد پرکاربردترین وسیله پرداخت در معاملات اعتباری و پی 2 پی باشد, میزان استفاده در مقایسه با سایر ابزارهای پرداخت در سه سال گذشته که نظرسنجی مشابهی انجام شده کاهش یافته است [17] . از سال 2016 سهم پرداخت های نقدی هم از نظر تعداد تراکنش ها و هم از نظر ارزش (از 78 درصد تراکنش ها و 53 درصد ارزش سه سال پیش) و هم از 2 درصد معاملات (از 89 درصد تراکنش ها و 63 درصد ارزش) شش درصد کاهش یافته است.

دیگر پرداخت های شخص به کسب و کار که پول نقد استفاده می شود پرداخت های مکرر مانند پرداخت قبوض برق, قبض تلفن یا اجاره, با تفاوت های زیادی در سراسر کشورها و انواع خدمات. حدود 6 درصد از شهروندان منطقه یورو قبوض برق را به صورت نقدی پرداخت می کنند که تنوع بالایی در بین کشورها دارد (از 1 تا 38 درصد). استفاده از پول نقد برای اجاره کمتر است (4%) و صورتحساب تلفن (5%), همچنین با تفاوت های قابل توجهی در کشورهای منطقه یورو.

به عنوان یک وسیله برای معامله, استفاده از پول نقد برای پرداخت کسب و کار به فرد غیر قابل اغماض است, اگر چه از زمان کاهش یافته است 2016. با توجه به فضا, 13% از شهروندان منطقه یورو هنوز هم برخی از عواید به طور منظم به صورت نقدی. تقریبا از هر ده نفر یک نفر تا نصف یا بیشتر از نیمی از پول نقد خود را دریافت می کند. شهروندان خوداشتغالی از نظر شغلی بیشتر به صورت نقدی دریافت می کنند و به طور متوسط 26 درصد از این افراد حداقل بخشی از عواید خود را از این طریق دریافت کرده اند.

3 تقاضای غیر معاملاتی اسکناس

تخمین های اصلی بخش قبلی نشان می دهد که حدود 80 درصد از ارزش اسکناس های در گردش در سال 2019 به طور فعال برای معاملات داخلی استفاده نشده است و این سهم در طول سال ها افزایش یافته است. بخش زیر به شواهد موجود در مورد اجزای باقی مانده از تقاضای نقدی در حال حاضر, یعنی تقاضای خارجی و داخلی ذخیره ارزش.

گردش اسکناس های یورو در خارج از منطقه یورو

یک مطالعه جامع اخیر [18] در مورد تقاضای خارجی برای اسکناس نشان می دهد که بین 30 تا 50 درصد از ارزش اسکناس های یورو در سال 2019 در خارج از کشور نگهداری شده است و این سهم در سال های اخیر افزایش یافته است. در دسامبر 2019 کل اسکناس های جمع شده (یعنی خالص) یورو که از طریق کانال های بانکی به داخل و خارج از منطقه یورو ارسال می شوند فقط 13 درصد از کل گردش اسکناس را از نظر ارزش نشان می دهند. با این حال, مطالعه روشن می کند که چندین کانال که از طریق اسکناس می تواند در داخل و خارج از منطقه یورو جریان وجود دارد, مانند وجوه ارسالی غیر ثبت شده و یا گردشگری. به همین دلیل چندین رویکرد غیرمستقیم برای بررسی دقیق تر این موضوع مورد استفاده قرار گرفت. با توجه به یک روش توسعه یافته توسط بانک مرکزی اروپا, که در 2019 در اطراف 30% از ارزش کل اسکناس در گردش خون در خارج از کشور برگزار شد. [19] این سهم می رود تا 50% برای همان سال در هنگام استفاده از فصلی (تخمین می زند برای 2018) و سن روش اسکناس (تخمین می زند برای 2019). این دو روش ویژگی های خاصی (مانند فصلی بودن یا طول عمر اسکناس ها) جمعیت اسکناس یورو را با سایر جمعیت های اسکناس کشورهای مرجع مقایسه می کنند. [20] جالب اینجاست که هم روش بانک مرکزی اروپا و هم روش فصلی [21] نشان می دهد که این سهم طی سالهای گذشته افزایش یافته است (از حدود 20 درصد در سال 2008 به حدود 30 درصد در سال 2018 و از بیش از 35 درصد در سال 2008 به بیش از 50 درصد در سال 2018). فاصله وسیع حاصل از روش های مختلف نشان دهنده پیچیدگی تخمین اندازه اجزای تقاضای خارجی اسکناس های یورو است. همانطور که در رابطه با رویکردهای غیرمستقیم مورد استفاده در بخش 2 توضیح داده شد قابلیت اطمینان این روش ها به فرضیات مختلفی بستگی دارد و بنابراین نتایج باید با درجه خاصی از احتیاط گرفته شود.

دلایل زیادی وجود دارد که چرا در اقتصادهای در حال توسعه و در حال گذار تقاضای زیادی برای پول نقد ملی به طور کلی و ارزهای قوی خارجی به طور خاص وجود دارد. [22] ادبیات به طور معمول ویژگی های استفاده بالا از پول نقد در کشورهای در حال توسعه و در حال گذار به هر دو مشکلات طرف عرضه (مانند زیرساخت های پرداخت توسعه نیافته و عدم دسترسی به گزینه های صرفه جویی معتبر) و همچنین عوامل سمت تقاضا (عدم اعتماد به بانک ها, عادات عمیقا تثبیت و یا درک نامطلوب نسبت به پرداخت های الکترونیکی). برای استفاده از دلار در خارج از ایالات متحده, مشخص شده است که برخی از عوامل موثر بر تقاضای خارجی خود هستند تورم تاریخی بالا در این کشورها, اندازه بازار داخلی, جهانی و محلی عدم اطمینان اقتصادی و استفاده از دلار گذشته. شواهد اخیر از یک نظرسنجی که به طور منظم توسط بانک ملی انجام شده است همچنین یافته های ارزشمندی را در مورد عوامل تعیین کننده تقاضای اسکناس یورو فراهم می کند, اگرچه محدود به اقتصادهای اروپای مرکزی, شرق و جنوب شرقی است. این عوامل شامل اعتماد محدود به سیستم های مالی محلی و ارز محلی و ترجیحات فردی قوی تر برای پول نقد یا انتظارات از تصویب بعدی یورو است.

یک مدل اقتصاد کلان تقاضای اسکناس یورو و تجزیه و تحلیل کمی و کیفی عوامل تعیین کننده محموله های خالص یورو نشان می دهد که بیشتر عوامل محلی (از کشورهایی که خواستار اسکناس هستند) بر تقاضای خارجی تاثیر می گذارد. [23] روش های مختلف نشان می دهد که فعالیت های اقتصادی محلی کشورهای خارجی دارای تاثیر بر تقاضای کلی برای اسکناس یورو; همچنین, تورم محلی, بیکاری محلی و نفوذ اسمی دلار/یورو نرخ ارز یورو محموله خالص. به نظر می رسد نفوذ عمدتا توسط اسکناس های با ارزش متوسط و بالا هدایت می شود. به نظر میرسد که به غیر از ذخایر ارزشمند و پناهگاه امن تقاضای داراییها در برخی مناطق (امریکا, خاورمیانه, اسیا و کشورهای غربی غیر اتحادیه اروپا) گردشگری مهمترین عامل تاثیرگذار بر تقاضا باشد.

استفاده از اسکناس یورو برای ذخیره ارزش داخلی

تصور می شود که بین 27.5 تا 50 درصد از ارزش گردش اسکناس در سال 2019 در منطقه یورو ذخیره شود به این معنی که ذخایر نقدی هر بزرگسال (از شهروندان منطقه یورو و همچنین بانک ها و شرکت ها) بین 1270 تا 2310 دلار متغیر است. با استفاده از تخمین هایی که حدود 20 درصد از ارزش در گردش برای معاملات داخلی استفاده شده است و بین 30 تا 50 درصد در خارج از کشور نگهداری می شود به این معنی است که در سال 2019 بین 27.5 تا 50 درصد برای اهداف ذخیره ارزش در منطقه یورو استفاده شده است. [24] این بدان معنی است که میزان ذخایر نقدی برای هر بزرگسال بین 1270 تا 2310 دلار متغیر است. باید تاکید کرد که این مبلغ به ازای هر بزرگسال شامل دارایی های مردم و همچنین پول نقد است که توسط موسسات مالی پولی منطقه یورو و شرکت ها نگهداری می شود. این شکست توسط بخش ها تا کنون مشخص نشده است.

اگر چه پول نقد توسط صندوق های سرمایه گذاری در شرایط عادی برگزار می شود بیشتر برای اهداف معامله, تحولات پول نقد خرک در سال های اخیر می تواند یک اشاره از مقدار پول نقد مورد استفاده برای مقاصد فروشگاه از ارزش فراهم می کند. بطور کلی, صندوق های سرمایه گذاری پول نقد در خزانه خود را عمدتا به منظور معاملات نگه. جدول 5 نشان می دهد که پس از نرخ تسهیلات سپرده بانک مرکزی اروپا به قلمرو منفی رفت (بدیهی است که زمانی که در ماه مارس کاهش یافت 2016 ا ز-0.3% ب ه-0.4%) شکست قابل مشاهده در سری مشاهده می شود که ذخیره سازی پول نقد نسبتا جذاب تر ساخته شده بود. به عنوان پول نقد خرک و نه از پایدار بود 2009 به لحظه ای که نرخ تسهیلات سپرده برای اولین بار در خرداد منفی شد 2014, این احتمال وجود دارد که بسیاری از 3 30 میلیارد (60%) افزایش از سپس تا پایان 2019 [25] به منظور ذخیره سازی ارزش بود. با وجود افزایش تلفظ خود را, پول نقد خرک تنها در اطراف نشان 7% از کل گردش اسکناس در پایان 2019 بنابراین به هیچ وجه می تواند به طور کامل افزایش ذخیره داخلی از ارزش استفاده را توضیح دهد.

نمودار 5

خرک نقدی برگزار شده توسط صندوق های سرمایه گذاری و نرخ تسهیلات سپرده

(مقیاس سمت چپ: ارزش, میلیارد یورو; مقیاس دست راست: درصد, ارقام پایان ماه)

منبع: بانک مرکزی اروپا; جدیدترین مشاهده اکتبر 2020.

بر خلاف صندوق بینالمللی پول نه اطلاعات دقیقی در مورد میزان دقیق پول نقد خردهفروشان و شهروندان در دسترس است و نه تخمینهایی در مورد روند داراییهای نقدیشان در سالهای اخیر. در عین حال مسلم است که تغییر فوق در نرخ تسهیلات سپرده تاثیری بر شرکت ها (که بیشتر پول نقد برای معاملات دارند) و افرادی که در منطقه یورو زندگی می کنند به همان شیوه صندوق های سرمایه گذاری مالی نداشته است زیرا نه مردم و نه شرکت ها قادر به واریز نقدینگی اضافی به بانک مرکزی اروپا نیستند. با این اوصاف, تا زمانی که هزینه فرصت نگهداری پول نقد به دلیل محیط نرخ بهره پایین کاهش یافته است, افراد و شرکت ها ممکن است تمایل به صرفه جویی بیشتر در پول نقد نسبت به سایر دارایی های مایع داشته باشند که بهره کم دارند. با این حال, این احتمال وجود دارد که, به عنوان مورد با ارزهای دیگر که تجربه یک افزایش بالا در تقاضای غیر معاملاتی است, محیط بهره کم می تواند به طور کامل افزایش تقاضا را توضیح دهد. این احتمال وجود دارد که عوامل دیگری مانند افزایش عدم اطمینان یا پیری جمعیت نقش داشته باشند. [26]

نظرسنجی های خانگی, مانند فضا, شواهد بیشتر در ذخایر نقدی برگزار شده توسط شهروندان فراهم اما, با توجه به حساسیت از سوالات, پاسخ دهندگان تصور به منابع نقدی خود را کم گزارش. این بدان معناست که نتایج نظرسنجی نیز باید با احتیاط مناسب در نظر گرفته شود. جعبه 2 شواهدی از فضا در مورد ذخایر نقدی و همچنین از یک نظرسنجی اخیر در سراسر کشور در حال مطالعه انگیزه هایی است که چرا شهروندان المان به صورت نقدی پس انداز می کنند.

جعبه 2 منابع نقدی داخلی شهروندان منطقه یورو: شواهدی از دو نظرسنجی اخیر

تهیه شده توسط کیارا لیتاردی و الخاندرو زامورا-ارمرز

تجزیه و تحلیل توصیفی داده های فضایی ذخایر نقدی توسط شهروندان منطقه یورو

داده های فضایی نشان می دهد که از هر سه پاسخ دهنده حدود یک نفر ذخایر نقدی را در سال 2019 در خانه نگه داشته است و تفاوت های قابل توجهی در بین کشورها وجود دارد. 34 درصد از پاسخ دهندگان اعلام کردند که ذخایر نقدی را نگه می دارند در حالی که 62 درصد اعلام کردند که هیچ نقدی را نگه ندارند و 4 درصد از پاسخ دادن خودداری کردند. در برخی از کشورها تا 50 درصد از پاسخ دهندگان گزارش نگه داشتن پول اضافی.

در سال 2019 اکثر پاسخ دهندگانی که پول نقد در خانه دارند پاسخ دادند که مقادیر نسبتا کمی دارند این نشان می دهد که بخش عمده ای از دارایی های نقدی شهروندان ممکن است توسط سهم کمتری از جمعیت نگهداری شود. در میان کسانی که پاسخ دادند که پول نقد را کنار گذاشته در خارج از یک بانک, سه نفر از چهار نفر (75%) کمتر از حال had 500, در حالی که یکی از ده (10%) بین نگه داشته 5 500 و €1,000. بخش کوچکی از پاسخ دهندگان اعلام کرد مقادیر بالا تنها 6% گزارش بین repor 1,000 و €5,000 و 2% نگه داشته و بیش از €10,000. برخی از پاسخ دهندگانی که گزارش دادند پول نقد را در خانه نگه می دارند از افشای میزان وجه نقد خود (7 درصد) خودداری کردند.

در حوزه یورو تفاوتهای مهمی بین گروههای اجتماعی-جمعیتی مانند جنسیت و تحصیلات و درامد وجود دارد (نمودار الف را ببینید). مردان بیشتر احتمال دارد که مقادیر بیشتری نسبت به زنان داشته باشند و افراد با تحصیلات بیشتر تمایل دارند مبالغ بیشتری را نسبت به کسانی که تحصیلات کمتری دارند نگه دارند. با این حال, این می تواند منعکس کننده نابرابری های درامد در گروه های فوق, به عنوان بررسی نشان می دهد که مصرف کنندگان با سطح درامد بالاتر نگه داشتن مقادیر بالاتر از پول اضافی. تحقیقات بیشتری برای ارزیابی چگونگی تاثیر متغیرهای مختلف بر دارایی های نقدی مورد نیاز است.

نمودار الف

مقدار ذخایر نقدی (€500 و بالاتر) توسط جمعیت

(درصد کل جمعیت)

منابع: بانک مرکزی اروپا, د هلند بانک و هلندی پرداخت انجمن و دویچه بوندس بانک. یادداشت: داده ها به طور متوسط, جنسیت و تحصیلات برای منطقه یورو هستند (19 کشورها). داده های مربوط به گروه های درامد هلند (18 کشور) را شامل نمی شود. گروه درامد به عنوان عواید ماهانه خانوار پس از مالیات و تامین اجتماعی تعریف می شود.

نتایج یک مطالعه المانی

یک مطالعه اخیر بر اساس داده های نظرسنجی از المان [27] – کشوری که سهم زیادی از گردش اسکناس در منطقه یورو را به خود اختصاص داده است-نشان می دهد که افراد در المان در سال 2018 به طور متوسط 1364 دلار پول نقد داشته اند. برای دستیابی به این داده ها, این نظرسنجی تعدادی از اقدامات تقویت اعتماد به نفس را برای کاهش تعصب کم گزارشگری مقادیر ذخایر نقدی و کسب بینش در مورد سایر جنبه های حساس به کار برد. میانگین مبلغ اعلام شده (€1,364) نزدیک به حد پایین تر از منابع در منطقه یورو است که در متن اصلی این بخش (€1,270), اگر چه این ارقام به طور مستقیم قابل مقایسه نیست, در میان جنبه های دیگر, تخمین می زند در این مقاله نیز در نظر گرفتن منابع توسط بانک ها و خرده فروشان.

نتایج رگرسیون نشان می دهد که سن, درامد و وضعیت اشتغال تاثیر بر نگه داشتن ذخایر نقدی. افراد مسن تر تمایل به نگه داشتن پول بیشتر در خارج از کیف پول خود را, اگر چه افزایش منابع توسط سن خطی نیست (ذخایر نقدی به نظر می رسد تا مدت کوتاهی قبل از بازنشستگی انباشته می شود). میانگین مبلغ نقدی که افراد پس انداز می کنند با درامد افزایش می یابد و به نظر می رسد بخش عمده ای از ارزش دارایی های نقدی در میان صدک های بالای توزیع درامد متمرکز شده است. در میان کسانی که کار, بزرگترین ذخایر توسط افراد خود اشتغالی برگزار.

مطالعه فوق همچنین به دلایلی می پردازد که مردم پول نقد را ذخیره می کنند: عواملی مانند شک و تردید در مورد امنیت و قابلیت اطمینان سیستم های فنی تاثیر می گذارد در حالی که انگیزه های مالیاتی عامل کلیدی نبودند. این مطالعه مجموعه ای از سوالات غیرمستقیم در مورد روحیه مالیات را برای ایجاد مجموعه ای از شاخص های صداقت مالیاتی بدون پرسیدن مستقیم از پاسخ دهندگان در مورد این موارد پرسید. اگر چه 12 درصد از پاسخ دهندگان اعلام کردند که انگیزه های مالیاتی می توانند توضیح دهند که چرا مردم پول نقد را انتخاب می کنند هیچ ارتباطی بین شاخص های صداقت مالیاتی و کنار گذاشتن پول نقد وجود ندارد. به نظر می رسد برخی از عوامل دیگر مانند نگرانی در مورد امنیت و قابلیت اطمینان سیستم های فنی بر تصمیم گیری برای نگه داشتن پول نقد در خارج از کیف پول تاثیر می گذارد. علاوه بر این, کسانی که گزارش داشتن شک و تردید در مورد سیستم های فنی تمایل به برگزاری مقادیر نسبتا زیادی.

4 افزایش صدور اسکناس در هنگام بحران ها: مورد همه گیری کووید - 19

طی سال 2020 افزایش گردش اسکناس به دلیل همه گیری کووید-19 به طور غیر طبیعی زیاد بود که روندی است که در سایر دوره های بحران نیز مشاهده شده است. در طول انواع مختلف بحران ها مردم به طور فزاینده ای تقاضای پول نقد می کنند و بحران کووید-19 نیز از این قاعده مستثنی نبود (به کادر 3 مراجعه کنید). نمودار 6 انتشار خالص اسکناس های یورو در سال 2020 را نشان می دهد و با دو سال گذشته (عادی) مقایسه می کند. پس از انتشار منفی در ابتدای سال (زمانی که پس از کریسمس اسکناس های برگشتی همیشه بالاتر از اسکناس های صادر شده هستند) انتشار خالص در سال 2020 پس از گسترش همه گیری کووید-19 در سراسر اروپا از نرخ رشد طبیعی منحرف شد. در دو سال گذشته انتشار خالص در ماه دسامبر حدود 61 میلیارد دلار بود در حالی که در سال 2020 بیش از 141 میلیارد دلار بود (اختلاف 80 میلیارد دلاری که نشان دهنده افزایش بیش از 130 درصدی است).

نمودار 6

انتشار خالص اسکناس های یورو در سال 2020 در مقایسه با سال های گذشته

(میلیارد یورو, صدور خالص انباشته, ارقام پایان ماه)

منبع: بانک مرکزی اروپا; جدیدترین مشاهدات دسامبر 2020.

جعبه 3 پول نقد و بحران

تهیه شده توسط گرهارد ریماسل و فرانتس سیتز

در سطح جهانی مشاهده شده است که در گذشته عامل مهم افزایش زیاد دارایی های نقدی افزایش تقاضای نقدی به دلیل بحران ها بوده است. [28] همانطور که در نمودار دیده می شود, تقاضای پول نقد در مناطق ارز عمده در طول تمام بحران شامل افزایش, گاهی اوقات کاملا به شدت. در ادامه نمونه های تاریخی را در سراسر جهان پوشش می دهیم که با تمایز بین سه نوع بحران مختلف به اهمیت پول نقد در هنگام بحران ها اشاره می کنند (الف) بحران های تکنولوژیکی (مانند بحران ی2ک), (ب) بحران های بازار مالی (مانند بحران بزرگ مالی 2008/9) و (ج) بلایای طبیعی (مانند زلزله, طوفان ها یا در حال انجام) همه گیری کووید-19).

نمودار الف

نرخ رشد سالانه پول نقد در کشورهای منتخب

منبع: بانک های مرکزی ملی مربوطه. یادداشت: داده ها به پول نقد یا اسکناس در گردش اشاره دارد.

افزایش عظیم تقاضای جهانی برای پول نقد در طول بحران فناوری در حدود سال 2000 (ی2 ک) ناشی از افزایش عدم اطمینان بود. در همان زمان می ترسید که تنظیم مجدد تاریخ برنامه های رایانه ای به منظور تنظیم برای هزاره جدید منجر به تعطیلی موسسات مهم مانند خدمات عمومی و همچنین عملکرد صحیح سیستم های پرداخت و برداشت پول نقد از دستگاه های خودپرداز شود. بنابراین افزایش پول نقد در گردش (نگاه کنید به نمودار الف) در حدود هزاره ناشی از معامله و انگیزه های احتیاطی و همچنین تمایل به ذخیره ارزش بود. به عنوان مثال در ایالات متحده انتشار نقدی هر دو فرقه کوچک و بزرگ در اواخر سال 1999 نرخ سالانه بیش از 20 درصد افزایش یافت در حالی که تقاضای نقدی برای فرانک سوییس عمدتا بر ارزش های بالا متمرکز بود (نرخ رشد سالانه: 14 درصد) احتمالا نشان دهنده افزایش شدید تقاضای خارجی است. [29] تقاضای داخلی برای پول نقد در حدود ی2 هزار دلار اغلب با افزایش پول نقد بانک ها به ویژه در ایالات متحده دامن می زد.

پس از فروپاشی برادران لیمن در اکتبر 2008 بحران مالی در ایالات متحده به سرعت به یک بحران مالی جهانی تبدیل شد که منجر به افزایش قابل توجه تقاضای نقدی شد. در ایالات متحده که بحران مالی سرچشمه گرفت اما در منطقه یورو نیز صدور پول نقد به میزان قابل توجهی افزایش یافت. در ژاپن, در تضاد, بود که به عنوان به شدت از بحران ضربه نمی, نه صدور نقدی کلی و نه فرقه single تنها نشان داد افزایش غیر معمول. این بار, ذخیره ارزش بدیهی است که انگیزه غالب تقاضای نقدی به ویژه افزایش فرقه های بزرگتر بود (در ایالات متحده, منطقه یورو, سویس و انگلستان). در سه حوزه ارزی اول این امر به دلیل تقاضای داخلی و خارجی برای ارزهای مربوطه بود.

شیوع کووید-19 منجر به رکود شدید اقتصاد جهانی در سال 2020 و در نتیجه کاهش چشمگیر گردش مالی در نقطه فروش شد. با این حال, نقدی جهانی در گردش خون فوق العاده افزایش یافته. در مورد تقاضا برای اسکناس های کوچک و بزرگ تفاوت های جالبی پدیدار شد. در ایالات متحده و همچنین در حوزه یورو نرخ رشد سالانه تراز معاملات اسکناس های کوچک در اواسط سال 2020 از بزرگترین اسکناس ها بیشتر بود در حالی که در مورد صدور اسکناس در سوییس و ژاپن برعکس بود.

به طور خلاصه دوره های بحران تقاضای نقدی را در گذشته بدون توجه به نوع بحران رخ داده است. این به نقش مهمی اشاره می کند که به نظر می رسد پول نقد فیزیکی در مدیریت بحران موفق بازی می کند.

تقاضای معاملاتی برای پول نقد کاهش یافته است در حالی که پرداخت های بدون تماس افزایش یافته است, با توجه به 2020 بانک مرکزی اروپا بررسی بر روی مصرف کنندگان درک در مراحل اولیه این بیماری همه گیر. این نظرسنجی برای اندازه گیری تاثیر همه گیری بر روند پول نقد (بررسی تاثیر) نشانگر تغییر در رفتار پرداخت در مراحل اول بیماری همه گیر کووید-19 است [30] . اگرچه حدود نیمی از پاسخ دهندگان گزارش دادند که از پول نقد و کارت به روشی مشابه قبل از بحران استفاده می کنند اما حدود 40 درصد اعلام کردند که بیشتر از کارت های پرداخت بدون تماس استفاده می کنند. همین سهم (40 درصد) از پاسخ دهندگان اعلام می کنند که بسیار کمتر یا تا حدودی کمتر از پول نقد استفاده می کنند. گروه دوم از پاسخ دهندگان نیز خواسته شد در مورد رفتار مورد انتظار خود را پس از این بیماری همه گیر; حدود 87 درصد نشان داد که ادامه خواهد داد به پرداخت کمتر به صورت نقدی زمانی که این بیماری همه گیر است. این امر به کاهش بیشتر تقاضای معاملات برای پول نقد اشاره می کند اگرچه محققان مشاهده کرده اند که ادراک مصرف کننده یا ترجیحات خود گزارش شده به طور معمول نشان دهنده رفتار پرداخت نیست. [31] از این رو, بیشتر بررسی شواهد پس از این بیماری همه گیر مورد نیاز است برای ارزیابی اینکه این یافته ها خواهد بود تثبیت پس از این بیماری همه گیر.

کاهش جریان اسکناس در داخل و خارج از یورو سیستم بانک های مرکزی نشان می دهد که گردش خون فعال کاهش یافته است و نشان می دهد تقاضای احتیاطی بالاتر احتمالا به دلیل افزایش عدم اطمینان و کاهش تحرک است [32] . اگرچه در سایر بحران ها انتشار ناخالص اسکناس های یورو افزایش یافت اما در طی همه گیری کووید-19 در مقایسه با سطوح قبلی کاهش یافت. افزایش زیاد انتشار خالص (صدور ناخالص منهای بازده) به این دلیل است که تعداد اسکناس های برگشتی به بانک مرکزی حتی بیشتر از انتشار ناخالص کاهش یافته است. این نشان می دهد که اسکناس ها نسبت به سال قبل فعالیت کمتری در گردش دارند و این نشان دهنده انگیزه ای برای حفظ ذخایر نقدی برای پس انداز احتیاطی و همچنین اثبات تقاضای معاملاتی ضعیف تر است. دلایل این رفتار می تواند شامل افزایش عدم اطمینان و کاهش تحرک باشد (خانواده ها منجر به نگه داشتن مقادیر بالاتر و در نتیجه کاهش نیاز به رفتن به یک توزیع کننده پول نقد).

داده های حمل اسکناس یورو نشان می دهد که تقاضای خارجی سهم قابل توجهی از این افزایش را به خود اختصاص نداده است که نشان می دهد این امر بیشتر به دلیل انگیزه های احتیاطی در منطقه یورو است. محموله خالص انباشته از اسکناس یورو در خارج از کشور در 2020 منفی بود, به این معنی که اسکناس بیشتر از خارج از کشور از کسانی که صادر شد بازگشت. این نشان می دهد که تقاضا برای اسکناس از خارج از منطقه یورو به تقاضای بالا کمک نمی کند. کانال های غیررسمی مانند گردشگری یا حواله ها نیز به احتمال زیاد کمکی نکردند زیرا این فعالیت ها نیز در طول همه گیری کاهش یافت. این بدان معناست که بیشتر تقاضا از پس اندازهای احتیاطی داخلی (منطقه یورو) ناشی می شد.

5 نتیجه گیری

اولین قدم برای درک پارادوکس اسکناس ها اذعان به اهمیت تقاضا برای پول نقد برای اهداف ذخیره ارزش و همچنین تقاضا برای اسکناس های یورو در خارج از منطقه یورو است. اگرچه پول نقد هنوز پرکاربردترین وسیله پرداخت در پایانه های اعتباری و پی پی 2 است اما سهم معاملات نقدی در مقایسه با سایر روش های پرداخت با گذشت زمان کاهش یافته است. با این حال تقاضای نقدی به طور کلی افزایش یافته است و تجزیه گردش اسکناس به سه مولفه (تقاضای معاملاتی منطقه یورو و ذخیره ارزش در داخل منطقه یورو و تقاضای خارجی) کلید توضیح این افزایش است. تصور می شود سهم ارزش گردش اسکناس برای معاملات منطقه یورو بین 20 تا 22 درصد باشد (مرزهای بالا و پایین نشان می دهد که این سهم ممکن است بین 13 تا 30 درصد باشد اما این سهم بر اساس مفروضات شدید و تخمین های مرکزی منطقی تلقی می شود). این سهم کاهش یافته اهمیت دو مولفه دیگر تقاضای نقدی را برجسته می کند: تقاضای ذخیره ارزش در داخل منطقه یورو (28 تا 50 درصد ارزش کل گردش در سال 2019) و تقاضای خارجی برای اسکناس های یورو (30 تا 50 درصد در سال 2019). فواصل گسترده ای از تخمین ها نشان می دهد عدم اطمینان بالا با توجه به این واقعیت است که راه مردم در واقع استفاده از پول نقد به طور مستقیم قابل مشاهده نیست. این بدان معناست که چنین تخمین هایی باید با احتیاط مناسب در نظر گرفته شود. شکل 1 اندازه تخمینی اجزای مختلف تقاضای اسکناس را به تصویر می کشد.

شکل 1

تخمین اجزای گردش اسکناس یورو

(درصدها, ارقام گرد بدون اعشار)

منبع:محاسبات نویسنده و لالوت, ال..اوه., 2021. یادداشت: تخمین درصد به ارزش اسکناس در گردش اشاره دارد. برای سهم تقاضای داخلی از تخمین های مرکزی روش های فرکانس فصلی و برگشتی استفاده می شود. مرزهای پایین و بالا که ناشی از مفروضات شدید است برای سادگی به تصویر کشیده نشده است.

همه گیری کووید-19 تقاضای منطقه یورو برای پول نقد را برای اهداف احتیاطی تشدید کرده است (یعنی به عنوان ذخیره ارزش) در حالی که به نظر می رسد تقاضای معاملات بیشتر کاهش یافته است. شواهد نظرسنجی و کاهش جریان اسکناس ها در داخل و خارج از بانک های مرکزی یورو سیستم نشان می دهد که تقاضا برای معاملات نقدی کاهش یافته است. همانند سایر بحرانها افزایش تقاضای نقدینگی ناشی از انگیزههای احتیاطی است اگرچه این تقاضا عمدتا از داخل حوزه یورو ناشی میشود. شواهد بیشتری برای ارزیابی چگونگی استفاده از پول نقد پس از پایان همه گیری مورد نیاز خواهد بود.