تجزیه و تحلیل: ایالات متحده در حال تکان دادن قوانین معاملات سهام برای کمک به سرمایه گذاران کوچک است

واشنگتن/نیویورک ، 28 مارس (رویترز) - طبق گفته گری ژنسلر و مدیران صنعت ، مقامات ارشد خود ، تنظیم کننده وال استریت در حال بررسی تغییراتی در قوانین بورس برای افزایش رقابت برای سفارشات و بهبود معاملات برای سرمایه گذاران خرده فروشی است.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) در حال بررسی عمل به پرداخت سفارش برای سفارش (PFOF) است ، که در آن مارک های عمده فروشی بازار کارگزاران مانند TD Ameritrade (Schw. N) ، بازارهای Robinhood (Hood. O) و پرداخت می کنند. E*تجارت برای هدایت سفارشات مشتری خرده فروشی به جای مبادله. بررسی SEC می تواند منجر به بزرگترین لرزش قوانین بازار سهام ایالات متحده در طی یک دهه شود.

Robinhood حدود 75 ٪ از درآمد خود را از PFOF می کند. برنامه تجارت و دیگران می گویند که این عمل به طور متوسط به سرمایه گذاران خرده فروشی معامله ای بهتر از مبادلات می دهد و به آنها امکان می دهد کمیسیون ها را کنار بگذارند و سرمایه گذاری را دموکراتیک کنند. بیشتر بخوانید

منتقدین می گویند که پرداخت برای جریان سفارش می تواند تضاد منافع ایجاد کند ، و همچنین کارگزاران را ترغیب می کند تا زنگ ها و سوت های شبیه به بازی های ویدیویی را به برنامه ها و وب سایت های خود اضافه کنند که باعث می شود سرمایه گذاران بیشتر تجارت کنند و این باعث افزایش سود کارگزار می شود اما بندرت بهترین استراتژی سرمایه گذاری است. بخوانید بیشتر انگلیس ، کانادا و استرالیا PFOF را ممنوع اعلام کرده اند و در ماه آگوست پیشنهاد شده است که SEC می تواند آن مسیر را طی کند.

PFOF سال گذشته هنگامی که ارتش از سرمایه گذاران خرده فروشی به خرید "سهام Meme" مانند GameStop و AMC رفت و آمد کرد ، صندوق های تامینی را که سهام را کوتاه کرده بود ، مورد بررسی قرار گرفت. بسیاری از سهام را با استفاده از کارگزاران بدون کمیسیون مانند Robinhood خریداری کردند که PFOF را از چند سازنده قدرتمند بازار می پذیرند.

بزرگترین اوراق بهادار ارگ ، می گوید که 35 ٪ تا 40 ٪ از کل جریان سفارش خرده فروشی ایالات متحده را کنترل می کند. براساس تجزیه و تحلیل داده های SEC توسط Research BESTEX ، حدود 25 ٪ کنترل مالی را کنترل می کند.

SEC در حال بررسی این است که آیا کارگزاران خرده فروشی سفارشات مشتری PFOF را به عمده فروشان می فرستند و بیشترین هزینه را به آنها پرداخت می کنند ، نه مکانی که بهترین معامله را ارائه می دهد.

رئیس SEC در مصاحبه ای گفت: "هنگامی که یک طرف در حال پرداخت یک بستر برای جریان سفارش است ، این می تواند با مشتری خرده فروشی بهترین اجرای را مغایرت داشته باشد.""آنها به رقابت سفارش نمی دهند."

برخی از کارگزاران ، مانند وفاداری ، می گویند که می توانند قیمت سهام خوبی را برای مشتریان دریافت کنند و بدون پذیرش PFOF ، معاملات سهام رایگان را ارائه دهند.

سخنگوی Robinhood به مطالعه دو استاد مؤسسه فناوری ماساچوست اشاره کرد که دریافتند مشتریان Robinhood از بیش از 8 میلیارد دلار از پیشرفت قیمت از 2020-2021 به لطف PFOF برخوردار هستند.

سخنگوی TD Ameritrade گفت: ساختار فعلی بازار "نتایج عالی" را برای سرمایه گذاران ارائه می دهد و شرکت از تلاش برای بهتر شدن آن پشتیبانی می کند.

ژنسلر به رویترز گفت ، ممنوعیت PFOF روی میز است ، اما وی گفت كه این عمل فقط نشانه یك مشكل گسترده تر است: مبادلات با یكی برابر با بازار خارج از مبادله رقابت نمی كنند ، جایی كه حدود 40 ٪ -50 ٪ از آنهاتجارت صورت می گیرد.

وی افزود: معیار ملی برای اندازه گیری بهترین معامله ناقص است زیرا این معاملات خارج از کشور را شامل نمی شود.

جنسلر گفت: "در اینجا تمرکز پیرامون قوانین جدید ساختار بازار وجود دارد: چگونه می توانیم یک زمین بازی سطح بیشتری را ارتقا دهیم؟"

SEC همچنین با اجازه دادن به مبادلات برای ارائه قیمت زیر پنی و با تغییر تعریف "بهترین اجرای" ، و با تغییر تعریف "بهترین اجرای" ، رقابت با سازندگان بازار را آسان تر می کند.

چندین مدیر گفتند که آنها شک داشتند که SEC در واقع PFOF را ممنوع کند. داگ سیفو ، مدیرعامل مالی Virtu گفت که شرکت وی یکی از بسیاری از افراد برای به چالش کشیدن چنین اقدامی در دادگاه خواهد بود.

CIFU به رویترز گفت: "PFOF و تخفیف ها واقعاً نوآوری و رقابت باورنکردنی را در بازار تقویت کرده اند ، و افزود: اگر SEC ممنوعیت این عمل باشد" آنها به دنبال یک مبارزه بسیار طولانی هستند. "

وی و سایر مدیران صنعت گفتند که SEC باید افشای کارگزاران خرده فروشی را تقویت کند تا سرمایه گذاران کوچک از جوانب مثبت و منفی PFOF آگاه باشند. جنسلر گفت SEC همچنین در حال بررسی افشاگری ها بود.

کیرستن وگنر ، مدیرعامل ابتکار بازارهای مدرن که نمایانگر بنگاه های تجاری خودکار است ، گفت: "تا زمانی که شفاف و افشا شود ، من درگیری نمی بینم."

افزایش رقابتی

طرفداران سرمایه گذار از افشای بهتر پشتیبانی می کنند و همچنین می خواهند رقابت مبادلات را برای بهبود قابلیت اطمینان معیار قیمت گذاری ملی ، معروف به بهترین پیشنهاد و پیشنهاد ملی (NBBO) تقویت کنند.

قوانین فعلی "بهترین اجرای" به کارگزاران خرده فروشی نیاز دارد تا سفارشات مشتری را به یک مکان ارائه دهند که بهترین قیمت نمایش داده شده در مبادله یا بهتر را ارائه می دهد ، و سازندگان بازار به طور معمول با کسری از یک درصد بهترین قیمت را بهبود می بخشند.

صرافی ها نمی توانند نقل قول های زیر پنی را ارائه دهند ، اما SEC در نظر دارد اجازه آن را بدهد. دیو لاوئر ، مدیرعامل بستر های مالی مالی Urvin Finance و یک منبع دیگر صنعت با دانش گفت:از تفکر SEC

بر اساس تحقیقات هیتش میتال ، مدیرعامل Research Research ، عمده فروشان 15 ٪ پیشرفت در گسترش NBBO را ارائه می دهند ، اما حرکت خرده فروشی به مبادلات ، 25 ٪ گسترش NBBO را محدود می کند.

وی گفت: "سرمایه گذاران نهادی و سازندگان بازار با کاهش پیشنهاد پیشنهاد پیشنهاد ، بهتر است با مبادلات جریان خرده فروشی رقابت کنند."

Ty Gellasch ، مدیر اجرایی تجارت سرمایه گذار بازارهای سالم که همچنین در مورد موضوع با SEC بحث کرده است ، گفت که او انتظار دارد که آژانس روشن کند که "بهترین اجرای" به کارگزاران نیاز دارد تا بهترین قیمت موجود را به جای بهبود قیمت کسری بدست آورند.

وی گفت: "من انتظار دارم که این به صنعت بگوید:" شما باید بهترین قیمت ها را به مشتریان بدهید. "

گزارش از کاتانگا جانسون در واشنگتن و جان مک کرانک در نیویورک ؛ویرایش توسط میشل پرایس و دیوید گرگوریو