آیا گاما-هدینگ بیش از حد است؟

به نظر می رسد گاما و پیامدهای آن برای توضیح تکامل قیمت ، موضوعی است که در بین جمعیت معاملات دیر است. به طور کلی ، من فکر می کنم که به طور گسترده ای سوء تفاهم و به طور گسترده سوء استفاده شده است. بنابراین در پست زیر ، امیدوارم که یک مرور کلی از سطح گاما را ترسیم کنم ، چرا می تواند در الگوهای خاص محافظت شود ، و سپس برخی از محدودیت های استفاده از آن را برای پیش بینی عملکرد بعدی قیمت ذکر کند. این بحث از نظر ریاضی سخت نخواهد بود ، اما امیدوارم که به فرد اجازه دهد ماهیت مفهومی چیزها را درک کند.

گاما چیست؟

من فرض می کنم که اگر این پست را می خوانید ، حداقل یک سطح دانش اساسی در مورد گزینه های مالی وجود دارد - مانند تماس ساده و گزینه های قرار دادن - بنابراین من نمی خواهم یک درس کامل را در اینجا دوباره انجام دهم. اما اگر امیدواریم گاما را درک کنیم ، باید با برخی مفاهیم اساسی در مورد گزینه ها به عنوان ابزار به طور کلی شروع کنیم ، از جمله این واقعیت که مانند همه محصولات مالی ، هنگام ایجاد موقعیتی ، در معرض خطر قرار می گیرید. آشناترین ریسک برای اکثر معامله گران/سرمایه گذاران ریسک جهت دار است. اما گزینه ها در معرض سایر عوامل خطر نیز مانند نوسانات ، زمان ، نرخ بهره و غیره قرار دارند.

دو خطرات اصلی که امروزه خودمان را نگران خواهیم کرد ، جهت و نوسانات است.

هنگام ارزش گذاری گزینه ها ، ما می توانیم با استفاده از مدل های قیمت گذاری گزینه های نظری (مانند مدل سیاه و سفید) 1 ، این عوامل خطر را کمیت کنیم ، اما کافی است که بگوییم دو خطرات اصلی که امروز با آن نگران خواهیم بود ، جهت و نوسانات هستند. تعصب جهت برای یک موقعیت گزینه ها توسط Delta Delta یونانی (δ) اندازه گیری می شود - برای آسانتر کردن آن ، فکر D = را فکر کنید. بنابراین اگر یک دلتای مثبت داشته باشد ، آنها در زمینه زیرین جهت صعودی (یا تعصب طولانی) هستند. اگر کسی دلتای منفی داشته باشد ، آنها در زمینه زیرین جهت نزولی (یا کوتاه مغرضانه) هستند. در مورد قبلی ، موقعیت گزینه از افزایش زیربنایی و دومی از یک سقوط بهره می برد. از نظر مفهومی این هیچ تفاوتی با خرید یا فروش بیشتر ابزارهای مالی برای گمانه زنی های جهت دار ندارد.

این اکنون ما را به گاما می رساند ، که از نزدیک مربوط به دلتا است. بنابراین ، تقریباً ، گاما چیست؟گاما (نامه یونانی γ) به شما می گوید که وقتی تغییر قیمت زیرین (نرخ تغییر دلتا شما) تغییر می کند ، دلتای شما - تعصب مستقیم - تغییر می کند. آنقدر گاما طولانی (گاما مثبت) به این معنی است که تعصب جهت دار شما (دلتا) در همان جهت تغییر می کند: بنابراین اگر زیرین بالا می رود (+) ، شما Deltas (+) به دست می آورید و می خواهید که زیربنایی ادامه یابد؛اگر زیرین پایین بیاید (-) ، دلتاها (-) را از دست می دهید و می خواهید بازار به پایین بیاید. 2

گاما به شما می گوید که وقتی قیمت زیرین تغییر می کند ، دلتای شما چگونه تغییر می کند.

در مقابل ، گاما کوتاه (علامت منفی) به بهترین وجه از طریق لنزهای دلالت بر تعصب جهت معکوس برای حرکت در زیرین مشاهده می شود. بنابراین اگر زیرین بالا برود (+) ، دلتا در موقعیت گزینه شما به روش مخالف حرکت می کند ، یعنی پایین (-) ، دلتاها را از دست می دهید. و اگر زیرین پایین بیاید (-) ، شما Deltas (+) را بدست می آورید. بنابراین یک موقعیت گزینه کوتاه گاما نمی خواهد بازار زیرین بسیار حرکت کند ، و هنگامی که حرکت می کند ، تعصب جهت شما به گونه ای است که می خواهد زیربنای راه دیگری را که از آن آمده است برگرداند. گاما کوتاه بودن در واقع یک موقعیت نوسانات کوتاه است.

یک ساختار کلاسیک گاما کوتاه کلاسیک Straddle است ...

یک ساختار تجاری کلاسیک گاما کوتاه در حال فروش یک نوار (فروش تماس و گزینه های همان اعتصاب) است. AAPL 17 سپتامبر 2021 150 دلار با قیمت 5. 40 دلار. داده های بازار از 14: 30et ، 27 اوت 2021. منبع: Tendex Capital ، TOS.

بنابراین این جایی است که پرچین وارد می شود ...

هنگامی که شما محافظت می کنید ، به طور تعریف ، همیشه طرف مقابل تعصب غالب خود را می گیرید. بنابراین اگر مدت طولانی یک دارایی هستید ، چیزی کوتاه می روید تا از خطر نزولی خود محافظت کنید. و اگر کوتاه باشید ، آن را با گرفتن موقعیتی که از بالاتر رفتن سود می برد ، محافظت می کنید.

هنگامی که شما پرچین می کنید ، همیشه طرف مقابل تعصب غالب خود را می گیرید.

به طور معمول، فرض این است که معامله‌گران گزینه (معمولاً بانک‌ها و بازارسازان) می‌خواهند در جهت خنثی باشند (دلتای خنثی همانطور که می‌گوییم؛ حدود دلتای صفر را بدهند یا بگیرند)، در نتیجه ریسک قرار گرفتن را نه بر حرکت جهت‌دار زیربنا بلکه متمرکز کنند. در نوسانات، جایی که فرض می شود آن موجودیت ها دارای یک مزیت هستند. هنگامی که اکثر فعالان ساده لوح بازار در مورد پوشش گاما صحبت می کنند، اغلب به معنای پوشش دهی یا پوشش ریسک جهت خود هستند، زمانی که ریسک بیش از حد یا بیش از حد نسبت به تغییر حساس شده است. به عنوان یک نکته جانبی، مشخص است که نوسانات دارای سطوح بالاتری از پیش بینی پذیری نسبت به جهت هستند، چیزی که در پست بعدی بررسی خواهم کرد.

هنگامی که اکثر فعالان ساده بازار در مورد پوشش گاما صحبت می کنند، اغلب به معنای پوشش دهی دلتا هستند.

بنابراین، همانطور که در بالا ذکر شد، اگر شما گامای طولانی هستید، با افزایش بازار (افزودن دلتاها) سوگیری جهتی شما به طور فزاینده ای طولانی می شود و برای خلاص شدن از این سوگیری طولانی، باید شروع به فروش (کوتاه کردن) چیزی کنید. برعکس، وقتی بازار پایین می‌آید، اگر می‌خواهید از تعصبات نزولی فزاینده خود جلوگیری کنید، باید شروع به خرید چیزی کنید تا از شر دلتای کوتاه اضافی خلاص شوید.

بنابراین، گامای طولانی، برای کسانی که می‌خواهند دلتا خنثی باشند، منجر به پرچین‌هایی می‌شود که بر خلاف جهت بازار اولیه است. بنابراین، اگر بازار در حال افزایش است، شما در حال فروش در آن با بالا رفتن آن هستید یا برعکس. یک نوع استراتژی «کم بخر، بالا بفروش». نتیجه انجام چنین کاری این است که پوشش گاما طولانی می تواند نوسانات را در زمینه کاهش دهد: پوشش(ها) مقاومت (عرضه) ایجاد می کند که بازار در جهت معین حرکت می کند.

پوشش طولانی گاما می تواند نوسانات را در زمینه کاهش دهد.

اما اگر گاما کوتاه باشید ، وقتی در حال محافظت از آن هستید ، برعکس اتفاق می افتد. از آنجا که زیربنایی بیشتر می شود ، دلتا موقعیت شما پایین تر می شود (به یاد داشته باشید که به طور معکوس مرتبط باشد) ، و برای جبران دلتاهای گمشده ، باید شروع به خرید برخی از پشت یا اضافه کردن طولانی کنید. و هنگامی که زیرین پایین تر می شود ، دلتا موقعیت شما بالاتر می رود و برای جبران آن Deltas به دست آمده ، باید فروش برخی را شروع کنید. به عبارت دیگر ، پرچین های شما وقتی که گاما کوتاه هستید با جهت اصلی بازار پیش می روند: شما شروع به خرید در یک بازار رو به رشد یا فروش در بازار در حال سقوط می کنید. این نوع محافظت از یک استراتژی "حرکت" است ، که توجه به آن بسیار مهم است زیرا درگیر شدن در چنین اقداماتی می تواند باعث حرکت غالب شود. شما به طور موثری به دیوانگی خرید یا عجله برای فروش در خروجی می پیوندید. بنابراین ، پرچین های گاما کوتاه پتانسیل تشدید نوسانات و حرکت قیمت را دارند. به همین دلیل است که غالباً در مورد برخی از حرکات قیمت های خاص توسط "گاما-حمایت" در رسانه های اجتماعی یا رسانه های مختلف خبری می شنود.

پرچین های کوتاه گاما پتانسیل تشدید نوسانات و حرکت قیمت را دارند.

بنابراین گاما مهم است ، درست است؟

بله ، اما نه تمام وقت. محافظت از نهادی کتابهای مشتقات می تواند تأثیر مادی بر جریان و معادله عرضه و تقاضا داشته باشد. اثرات دومینو از انعکاس پذیری (به عنوان مثال ، خرید/فروش باعث خرید/فروش بیشتر می شود ، که باعث افزایش قیمت ها/پایین تر می شود) همیشه در بازارها واقعیت بوده است ، و گاما-هدینگ جز یک شکل از این پدیده است.

گاما مهم است ، اما تمام وقت نیست.

اما این بدان معنا نیست که هر روز یا هفته ای که گاما مهار (یا هر نوع محافظت از آن برای آن موضوع) قصد دارد قیمت های بازار را به روشی اساسی یا معنی دار هدایت کند. ما باید در مورد آنچه در واقع به برآورد اثرات گاما جمع می شود و چه زمانی این پدیده اهمیت کم و بیش به خود جلب می کند ، آگاه تر باشیم.

چند کلمه احتیاط در مورد استفاده از تخمین اثرات گاما برای پیش بینی تکامل قیمت بعدی.

اول و مهمتر از همه ، این یک محاسبه پیچیده است که با فرضیات بسیار زیاد است. مانند هر مدل ضعیف ساخته شده: زباله در زباله. به همین ترتیب ، باید در مورد ورودی ها بسیار مراقب باشید و مدل One از آن استفاده می کند.

پیامدهای گاما برآورد مدل است ، نه علم دقیق.

با این حال ، در اصل ، آنچه مهم است گاما خالص در بازار کل یا ابزار مربوطه است ، و این می تواند رمزگشایی آن دشوار باشد زیرا ما اغلب نمی دانیم چه کسی را نگه می دارد یا هدف آنها چیست. بانک های سرمایه گذاری تمایل دارند که بیشترین بینش را در این عرصه داشته باشند ، اما این یک فریاد از دقت یا اطلاعات کامل است. علاوه بر این ، شرکت کنندگان مختلف ریسک دلتای خود را به طور متفاوتی مدیریت می کنند (و از این رو گاما) ، بنابراین فرضیات در مورد پیامدهای کلکسیون دلتا می تواند ناقص باشد. از این گذشته ، گاما تنها خطری نیست که اهمیت دارد.

دوم ، اما بسیار مهم ، این است که همه دوره های انقضا گزینه از اهمیت مساوی یا حتی مادی برخوردار نیستند. انقضاء سه ماهه تمایل به رویدادهای قابل توجهی در بازار دارد-انقضاء جادوگری چهار برابر ، تعادل مجدد شاخص ، و پانسمان پنجره های چهارم ، پدیده های اصلی مادی هستند. انقضاء ماهانه تا حدودی کمتر است ، و سایر دوره های انقضا - فکر هفته ها/روزانه - به هیچ وجه مهم نیست.

همه دوره های انقضا گزینه از اهمیت برابر برخوردار نیستند ...

علاوه بر این ، اگر علاقه باز به شدت متمرکز نباشد ، برآورد گاما می تواند معنی کمتری داشته باشد. به طور کلی ، شما برای جابجایی یک بازار به اندازه نیاز دارید ، و فقط به این دلیل که یک یا چند بازیکن در برخی از تجارت ها در خارج از کشور هستند ، به این معنی نیست که لزوماً به طور قابل توجهی بر قیمت تأثیر می گذارد.

بازارهای مالی سیستم های پیچیده غیرخطی پویا هستند و به طور پیش فرض به حالت های ساده و علی و جلوه های تفکر ، به ندرت آنها را عدالت کافی انجام می دهند.

سرانجام ، پیامدهای دلتای حصیر به دلیل نزدیک شدن به انقضا و تأثیر کمتری در هر جای دیگر ، نسبت به اعتصابات نزدیک به پول حساس تر می شود [به طور کلی ، گاما ، تتا (زمان) و وگا (IV) وقتی گزینه تقریباً در این گزینه استپول؛و یونانیان مرتبه بالاتر مانند Charm ، همچنین به عنوان "Delta Bleed" شناخته می شوند ، که تغییر در دلتا را با توجه به زمان اندازه گیری می کند. و وانا ، تغییر در دلتا با توجه به IV ، در حال حرکت و تأثیر سرعت جریان های پرچین است]. این امر از نظر مفهومی منطقی است زیرا ، به عنوان مثال ، اگر شما 100 گزینه اعتصاب نزدیک به انقضاء دارید و سهام نزدیک به آن 100 قیمت است ، بسته به اینکه در آن بسته به جایی که یک مجموعه از همتایان را می بندد کاملاً در پول و سایر موارد قرار می گیرد. با موقعیت های کاملاً بی ارزش باقی مانده است ، بنابراین گاما (حساسیت دلتا) بسیار زیاد است. اما اگر فروشندگان در کل گاما کوتاه در 100 باشند ، گاما طولانی در مجموعه بعدی اعتصابات نه چندان بالاتر [فکر کنید ، به عنوان مثال ، بسیاری از فروشندگان که فراخوان طولانی هستند که اکثریت قریب به اتفاق شرکت کنندگان می خواهند کوتاه باشندبرای بازده] ، و گاما طولانی در برخی از اعتصابات نه چندان زیر بازار ، چگونه می تواند واکنش نشان دهد؟می بینید که این یک محاسبه بدون سطح بینش بیشتر در مورد قصد یا استراتژی های هدفمند است.

حساسیت گاما به تغییر در قیمت زیرین به عنوان "سرعت" شناخته می شود

حساسیت گاما به تغییر در قیمت اساسی. نوسانات و قیمت گذاری گزینه ، ناتنبرگ ، شلدون. صفحه 141

بنابراین برای بسته بندی کارها ، اثرات گاما مهار (و تمام جریان های محافظت از آن برای آن موضوع) بر تکامل قیمت می تواند مهم باشد ، به ویژه در مورد دوره های انقضا با اهمیت بالا و/یا لحظاتی از نوسانات زیاد پیش بینی شده (تغییر رژیم نوسانات). اما برآوردهای مربوط به فروشنده کل گاما دقیقاً همین است ، برآوردهای مدل که بر اساس مجموعه ای از فرضیات پایه گذاری شده است ، که برخی از آنها می توانند سوال برانگیز باشند و باید به این ترتیب رفتار شوند. انتظار داشتن دقت در مورد سطوح مربوط به محافظت از بالقوه می تواند در بعضی مواقع غیر منطقی باشد ، و تقسیم هدف شرکت کننده همیشه در هنگام صحبت از بازارهای مالی ، عملی باقی می ماند.

از نظر ریاضی ، گاما اندازه گیری انحنای ، اولین مشتق دلتا یا مشتق دوم با توجه به قیمت زیرین است ، برای کسانی از شما که حساب را به خاطر می آورید.